Wydaje się, że zjawisko DAT jest dość kontrowersyjne, chciałem podzielić się kilkoma myślami na temat tego, dlaczego uważaliśmy, że to warto kontynuować:

Jednym z moich zmartwień jest to, że po prostu zabrakło nam kapitału natywnego dla kryptowalut, aby licytować altcoiny powyżej wcześniejszych szczytów cyklu. Jeśli spojrzymy na całkowitą kapitalizację rynkową altcoinów w Q4'21 i Q4'24, osiąga ona mniej więcej tę samą wartość: tuż poniżej 1,2 biliona dolarów. Po skorygowaniu o inflację to prawie ta sama liczba między cyklami. Może to jest tyle kapitału detalicznego, ile jest na świecie, aby licytować to, co jest w 99% vaporware?

Jednak w przypadku tokenów z prawdziwymi firmami, produkującymi prawdziwe produkty, generującymi prawdziwe przychody dla prawdziwych użytkowników, istnieje ogromna niewykorzystana szansa na poszerzenie dostępu do inwestorów instytucjonalnych na rynkach akcji. Całkowita kapitalizacja rynku alternatywnego to błąd zaokrąglenia w porównaniu do globalnej kapitalizacji rynku akcji.

Arbitraż premium do NAV jest wyraźnie efemeryczny i nie będzie się utrzymywał w nieskończoność. Saylor jest moim zdaniem jedynym obecnym wyjątkiem. Dlaczego? Ma dostęp do unikalnych form dźwigni w swojej strukturze kapitałowej, do których ty i ja nie mamy dostępu. Osobiście jestem gotów zapłacić więcej niż 1 BTC za dostęp do quasi nieodwołalnej i quasi nieupłynniającej się dźwigni na BTC.

Wszystko, czego chcemy, to zapewnić łatwy dostęp i ekspozycję na rynki akcji, które wyraźnie mają nadmierny popyt na firmy o hiperwzroście działające w przestrzeni cyfrowego dolara i stablecoinów. Nie ma to nic wspólnego z krótkoterminowym arbitrażem premii do NAV. Chodzi o poszerzenie dostępu do ogromnych, niewykorzystanych zasobów kapitału. Utrzymujący się wskaźnik 1,0x NAV z konsekwentnymi napływami jest lepszy niż brak dostępu w ogóle.

Nie jest tajemnicą, że Ethena zmagała się z poważnymi wyzwaniami związanymi z odblokowaniem VC. Wiem, że wielu z was przeszło przez ten ból razem z nami. Osobiście popełniłem niezliczone błędy przy pozyskiwaniu funduszy i myślę o tych błędach codziennie. Kryptowaluty mają poważny problem z niewłaściwą alokacją kapitału, gdzie prywatny kapitał VC znacznie przewyższa płynny kapitał potrzebny do utrzymania wycen tokenów po TGE. To jest diametralnie przeciwne do Web2, gdzie prywatny kapitał VC stanowi ułamek rynków kapitałowych akcji. Szukaliśmy rozwiązania. Nie ma potrzeby wynajdować koła na nowo - rozwiązanie leży tam od dziesięcioleci. Chcieliście rozwiązania problemu z odblokowaniem VC? Cóż, oto ono.

Oczywiście to nie dotyczy wszystkich shitcoinów. Vapourware z zerowym przychodem wciąż jest vapourware z zerowym przychodem, nawet gdy wrzucisz go w opakowanie akcyjne. Ale uważam, że to niezwykle byczy rozwój dla małej garstki tokenów, gdzie TradFi może wspierać prawdziwy model biznesowy korzystający z długoterminowych trendów wzrostu. Poza głównymi tokenami jest może 10 takich tokenów. Spodziewam się, że zaczną się one wyraźniej oddzielać od monet, które nie mają żadnej oferty od TradFi.