Virker som om DAT-fenomenet er ganske splittende, ønsket å dele noen tanker om hvorfor vi syntes dette var en verdig jakt:

En bekymring for meg er at vi rett og slett har gått tom for krypto-innfødt kapital for å by alts utover tidligere syklustopper. Hvis vi ser på den totale alt-nominelle markedsverditoppen i Q4'21 og Q4'24, topper den på omtrent samme tall: i underkant av 1,2 billioner dollar. Justert for inflasjon er det nesten nøyaktig samme tall mellom syklusene. Kanskje dette er hvor mye detaljhandelskapital det er i verden til å by det som er 99% vapourware?

Men for tokens med ekte virksomheter, som produserer ekte produkter, genererer reelle inntekter for ekte brukere, er det en enorm uutnyttet mulighet til å utvide tilgangen til institusjonelle investorer i aksjemarkedene. Alt markedsverdi er en avrundingsfeil i forhold til global aksjemarkedsverdi.

Premien til NAV-arbitrasje er helt klart flyktig og vil ikke vedvare i det uendelige. Saylor er det eneste nåværende unntaket etter mitt syn. Hvorfor? Han har tilgang til unike former for innflytelse i kapitalstrukturen sin som du og jeg ikke har. Jeg er personlig villig til å betale mer enn 1 BTC for tilgang til kvasi-ikke-innkallbar og kvasi-ikke-likviderbar innflytelse på BTC.

Alt vi ønsker er å gi enkel tilgang og eksponering mot aksjemarkeder som helt klart har overetterspørsel etter hypervekstbedrifter som opererer innenfor det digitale dollar- og stablecoin-området. Det har ingenting å gjøre med kortsiktig premie til NAV-arbitrasje. Det har alt å gjøre med å utvide tilgangen til enorme uutnyttede kapitalpooler. En vedvarende 1,0x NAV med jevn innstrømning er bedre enn ingen tilgang i det hele tatt.

Det er ingen hemmelighet at Ethena har møtt betydelige utfordringer med VC-opplåsinger. Jeg vet at mange av dere har vært gjennom smerten med oss. Jeg personlig gjorde utallige feil med pengeinnsamling og tenker på disse feilene daglig. Krypto har et alvorlig problem med feilallokering av kapital med privat VC-kapital som langt oppveier likvid kapital for å opprettholde token-verdivurderinger etter TGE. Dette er det diametrale motsatte av Web2 der privat VC-kapital er en brøkdel av aksjekapitalmarkedene. Vi har lett etter en løsning. Det er ikke nødvendig å finne opp hjulet på nytt - løsningen har sittet der i flere tiår. Ville du ha en løsning på overhenget av VC-opplåsinger? Vel, dette er det.

Dette gjelder selvfølgelig ikke alle shitcoins. Dampvaren med null inntekt er fortsatt vapourware med null inntekt selv når du kaster den i en egenkapitalinnpakning. Men jeg tror dette er en utrolig bullish utvikling for en liten håndfull tokens der TradFi kan garantere en reell forretningsmodell som drar nytte av sekulære veksttrender. Utenom hovedfag er det kanskje 10 av disse tokenene. Jeg forventer at de vil begynne å spre seg tydeligere fra myntene som har null bud fra TradFi.