看起来DAT现象相当有争议，想分享一些我们认为这是一个值得追求的原因：

我担心的一点是，我们已经没有足够的加密原生资本来在之前的周期峰值之上竞标山寨币。如果我们看看2021年第四季度和2024年第四季度的总山寨币名义市值峰值，它大约在同一个数字上：略低于1.2万亿美元。经过通货膨胀调整后，这在周期之间几乎是完全相同的数字。也许这就是世界上可用于竞标99%虚无产品的零售资本的数量？

但是对于那些拥有真实业务、生产真实产品、为真实用户创造真实收入的代币来说，拓宽进入股权市场的机构投资者的机会是巨大的未开发市场。相较于全球股权市场的市值，另类市场的市值几乎可以忽略不计。

对净资产价值（NAV）套利的溢价显然是短暂的，无法无限期维持。在我看来，Saylor是目前唯一的例外。为什么？因为他在资本结构中拥有我们无法获得的独特杠杆形式。我个人愿意为获得对BTC的准非可召回和准非清算杠杆支付超过1 BTC。

我们所想要的就是提供便捷的访问和曝光机会，进入那些在数字美元和稳定币领域内运营的超高增长企业的股权市场，这些市场显然存在过剩的需求。这与短期的净资产价值套利无关。它与扩大对巨大的未开发资本池的访问有关。持续的1.0倍净资产价值和稳定的资金流入比完全没有访问要好。

众所周知，Ethena在风险投资解锁方面面临重大挑战。我知道你们中的许多人和我们一起经历了这种痛苦。我个人在筹款方面犯了无数错误，并且每天都在思考这些错误。加密货币存在严重的资本错配问题，私人风险投资资本远远超过了维持代币在TGE后估值所需的流动资本。这与Web2截然相反，后者的私人风险投资资本仅占股权资本市场的一小部分。我们一直在寻找解决方案。没有必要重新发明轮子——解决方案已经存在了几十年。你想要解决风险投资解锁的悬而未决问题吗？ 这就是答案。

当然，这并不适用于所有的垃圾币。那些没有收入的虚拟产品，即使你把它放在股权包装中，仍然是没有收入的虚拟产品。但我确实认为，这对少数几个代币来说是一个极其看涨的发展，因为传统金融可以为受益于长期增长趋势的真实商业模式提供支持。在主要代币之外，可能只有10个这样的代币。我预计它们将开始与那些没有来自传统金融的买盘的币种更加明显地分开。