Parece que el fenómeno DAT es bastante divisivo, quería compartir algunas reflexiones sobre por qué pensamos que esto era una búsqueda valiosa:

Una de mis preocupaciones es que simplemente nos hemos quedado sin capital nativo de criptomonedas para pujar por altcoins más allá de los picos de ciclos anteriores. Si miramos el pico de capitalización de mercado total de altcoins en el cuarto trimestre de 2021 y el cuarto trimestre de 2024, se sitúa aproximadamente en el mismo número: justo por debajo de 1.2 billones de dólares. Ajustado por inflación, es casi el mismo número entre ciclos. Quizás esta es la cantidad de capital minorista que hay en el mundo para pujar por lo que es un 99% vaporware?

Pero para los tokens con negocios reales, que producen productos reales, generan ingresos reales para usuarios reales, hay una enorme oportunidad no aprovechada para ampliar el acceso a los inversores institucionales en los mercados de capitales. La capitalización de mercado alternativa es un error de redondeo en relación con la capitalización del mercado de acciones global.

El arbitraje de la prima sobre el NAV es claramente efímero y no se sostendrá indefinidamente. Saylor es, en mi opinión, la única excepción actual. ¿Por qué? Tiene acceso a formas únicas de apalancamiento en su estructura de capital que tú y yo no tenemos. Personalmente, estoy dispuesto a pagar más de 1 BTC por acceso a un apalancamiento casi no reclamable y casi no liquidable sobre BTC.

Todo lo que queremos es proporcionar un acceso fácil y exposición a los mercados de capital que claramente tienen una demanda excesiva de negocios de hipercrecimiento que operan dentro del espacio del dólar digital y las stablecoins. No tiene nada que ver con el arbitraje de la prima a corto plazo sobre el NAV. Todo tiene que ver con ampliar el acceso a enormes pools de capital no aprovechados. Un NAV sostenido de 1.0x con flujos constantes es mejor que no tener acceso en absoluto.

No es un secreto que Ethena ha enfrentado desafíos significativos con los desbloqueos de capital de riesgo. Sé que muchos de ustedes han pasado por el dolor con nosotros. Personalmente, cometí innumerables errores en la recaudación de fondos y pienso en estos errores a diario. El criptomundo tiene un grave problema de mala asignación de capital, con el capital privado de capital de riesgo superando con creces el capital líquido para sostener las valoraciones de los tokens después del TGE. Esto es diametralmente opuesto a Web2, donde el capital privado de capital de riesgo es una fracción de los mercados de capital de acciones. Hemos estado buscando una solución. No hay necesidad de reinventar la rueda: la solución ha estado ahí durante décadas. ¿Querías una solución para el exceso de desbloqueos de capital de riesgo? Bueno, aquí la tienes.

Por supuesto, esto no se aplica a todas las shitcoins. El vaporware sin ingresos sigue siendo vaporware sin ingresos, incluso cuando lo metes en un envoltorio de capital. Pero creo que este es un desarrollo increíblemente alcista para un pequeño grupo de tokens donde TradFi puede respaldar un modelo de negocio real que se beneficia de tendencias de crecimiento secular. Fuera de los principales, tal vez haya 10 de estos tokens. Espero que comiencen a dispersarse más claramente de las monedas que no tienen oferta de TradFi.