V poslední době se mě pár lidí zeptalo / vidělo nějaké podivné diskuse o akciích krypto treasury - tady je prozatím můj názor na ně. To mi připadá jako znovu a znovu na vrcholu SPAC. Maloobchod se honí za akciemi obchodujícími se 2–4x nad NAV jen proto, že drží BTC nebo ETH. To, co se ve skutečnosti děje, je, že investoři PIPE (soukromé umístění se slevou) se řadí do fronty, aby se zbavili této maloobchodní poptávky. Tyto obchody PIPE jsou strukturovány tak, aby mohli vyhrát zasvěcenci: - Nakupují s výraznou slevou oproti NAV. - Je jim jedno, zda se akcie obchodují za 1,50 USD nebo 1,00 USD - jejich nákladová základna je tak nízká, že stále tisknou. - Jakmile uzamčení skončí (obvykle 45–60 dní od podání S-3), vyhodí se a maloobchod je rozdrcen. Dobrým příkladem je SBET, jehož odemknutí je nyní splatné každým dnem. ZOOZ dnes oznámil pivot BTC treasury a během několika hodin byl zabouchnut - nyní je pod úrovněmi před oznámením. Trh se chytá. Další tickery jako CRCL, DFDV, MARA, CEPO všechny vykazují známky překupu. A s každým novým oznámením je menší okrajová poptávka a větší nabídka. Tato věc je strukturálně nastavena tak, aby implodovala. Tyto prémie NAV jsou neudržitelné, jakmile začne odemykání a státní dluhopisy se dále ředí, aby se zvýšila hotovost. Pohodlněji shortuji tyto proxy než samotné mince. ETH má stále ETF a treasury toky. Na druhou stranu tyto akcie budou čelit nekonečné nabídce a kolapsu prémií NAV. Mrtvá váha, která poháněla tuto sérii, by mohla být tím, co to všechno táhne dolů.