最近有几个人问我/看到一些关于加密货币国库股票的奇怪讨论——这是我目前的看法。 这感觉就像是SPAC的顶峰又回来了。散户正在追逐那些交易价格比净资产价值高出2-4倍的股票，仅仅因为它们持有BTC或ETH。实际上发生的事情是PIPE投资者（以折扣进行的私募）正在排队向散户需求倾斜。 这些PIPE交易的结构是为了让内部人士获利： - 他们以远低于净资产价值的价格购买。 - 他们不在乎股票交易在$1.50还是$1.00——他们的成本基础如此之低，仍然在盈利。 - 一旦锁定期结束（通常是从S-3申请开始的45-60天），他们就会抛售，而散户则会受到重创。 SBET是一个很好的例子，它的解锁随时可能到来。ZOOZ今天宣布了BTC国库的转变，几个小时内就遭到重创——现在已经低于公告前的水平。市场正在觉察。 其他股票如CRCL、DFDV、MARA、CEPO都显示出顶部的迹象。每次新的公告，边际需求就会减少，供应却会增加。这些东西在结构上注定要崩溃。一旦解锁开始，国库进一步稀释以筹集现金，这些净资产价值的溢价是不可持续的。 我更愿意做这些代理的空头，而不是直接做币。ETH仍然有ETF和国库流入。另一方面，这些股票即将面临无限的供应和崩溃的净资产价值溢价。推动这轮上涨的沉重负担可能正是拖累一切的原因。