Hade några personer frågat/sett några konstiga diskussioner om krypto treasury-aktier på sistone - här är min syn på dem för nu. Det här känns som SPAC-toppen igen. Detaljhandeln jagar aktier som handlas 2–4x över NAV bara för att de har BTC eller ETH. Vad som verkligen händer är att PIPE-investerare (privat placering till rabatterat pris) står i kö för att dumpa in i den detaljhandelsefterfrågan. Dessa PIPE-affärer är strukturerade för att insiders ska vinna: - De köper till en stor rabatt mot NAV. - De bryr sig inte om aktien handlas till $1,50 eller $1,00 - deras kostnadsbas är så låg att de fortfarande skriver ut. - När låsningen är över (vanligtvis 45–60 dagar från S-3-inlämningen) dumpar de och detaljhandeln krossas. SBET är ett bra exempel, dess upplåsning kommer vilken dag som helst nu. ZOOZ tillkännagav en BTC treasury-pivot idag och fick smällar inom några timmar - den ligger nu under nivåerna före tillkännagivandet. Marknaden håller på att haka på. Andra tickers som CRCL, DFDV, MARA, CEPO som alla visar tecken på toppning. Och med varje nytt tillkännagivande finns det mindre marginell efterfrågan och mer utbud. Det här är strukturellt inställt för att implodera. Dessa NAV-premier är ohållbara när upplåsningarna börjar och statsobligationerna späds ut ytterligare för att få in pengar. Jag är mer bekväm med att blanka dessa proxyservrar än själva mynten. ETH har fortfarande ETF- och treasury-flöden. Dessa aktier, å andra sidan, är på väg att möta oändligt utbud och kollapsande NAV-premier. Dödvikten som gav bränsle åt den här körningen kan vara det som drar ner det hela.