最近有幾個人問我 / 看到一些關於加密貨幣庫藏股票的奇怪討論 - 這是我目前的看法。 這感覺就像是SPAC的頂峰又回來了。散戶正在追逐那些交易價格高於NAV 2-4倍的股票，只因為它們持有BTC或ETH。實際上發生的事情是PIPE投資者（以折扣進行的私募）正在排隊向散戶需求傾銷。 這些PIPE交易的結構是讓內部人士獲利： - 他們以低於NAV的深度折扣購買。 - 他們不在乎股票交易在$1.50還是$1.00 - 他們的成本基礎如此之低，仍然在賺錢。 - 一旦鎖倉結束（通常在S-3申請後的45-60天），他們就會拋售，而散戶則會受到重創。 SBET是一個很好的例子，它的解鎖隨時可能到來。ZOOZ今天宣布了BTC庫藏的轉變，幾小時內就遭到重創 - 現在已經低於公告前的水平。市場正在察覺。 其他股票如CRCL、DFDV、MARA、CEPO都顯示出頂峰的跡象。每次新公告出來，邊際需求就越少，供應卻越多。這些東西結構上注定要崩潰。一旦解鎖開始，這些NAV溢價是不可持續的，庫藏進一步稀釋以籌集現金。 我對做空這些代理股比對做空幣本身更有信心。ETH仍然有ETF和庫藏流入。另一方面，這些股票即將面臨無限供應和崩潰的NAV溢價。推動這一波漲勢的死重可能就是拖垮一切的原因。