Ayer, Figma presentó su S-1 bellamente diseñado. Revela un negocio de crecimiento impulsado por el producto (PLG) con una trayectoria notable. La plataforma de herramientas de diseño colaborativo de Figma interrumpió el mercado de diseño que había sido dominado por Adobe durante mucho tiempo. Aquí se muestra cómo se comparan las dos empresas en métricas clave para su año fiscal más reciente [ver imagen adjunta]: Figma es aproximadamente el 3% del tamaño de Adobe, pero está creciendo 4 veces más rápido. Los márgenes brutos son idénticos. La Retención de Dólares Netos del 132% de Figma está en el decil superior. Los datos también muestran que el gasto en Investigación y Desarrollo de Figma casi iguala al gasto en Ventas y Marketing. Este es el modelo PLG en su mejor momento. El producto de Figma es su principal motor de marketing. Su naturaleza colaborativa fomenta una adopción viral de abajo hacia arriba, lo que lleva a una eficiencia de ventas de clase mundial de 1.0. Por cada dólar gastado en ventas y marketing en 2023, Figma generó un dólar de nuevo beneficio bruto en 2024. El modelo combinado de abajo hacia arriba y liderado por ventas de Adobe produce un más típico 0.39. El S-1 también destaca riesgos. El más significativo es la competencia de productos de IA. Aunque Figma está invirtiendo fuertemente en IA, la tecnología reduce la barrera para nuevos entrantes. La defensa de Figma es su plataforma en expansión, con productos como FigJam, Dev Mode, y ahora Slides, Sites y Make. Estas nuevas categorías de productos han llevado a muchas empresas de software de IA PLG a decenas y cientos de millones en ARR en tiempo récord. Dada su alta tasa de crecimiento y su modelo de negocio único, ¿cómo debería valorar el mercado a Figma? Podemos usar una regresión lineal basada en empresas SaaS públicas para predecir su múltiplo de ingresos futuros. El modelo muestra una correlación modesta entre el crecimiento de ingresos y los múltiplos de valoración (R² = 0.23). Figma, con su crecimiento del 48%, sería la empresa de software de más rápido crecimiento en este grupo, dejando de lado a NVIDIA. Se puede hacer un caso convincente de que Figma debería tener una valoración superior a la predicha. Su combinación de hipercrecimiento, eficiencia de ventas de clase mundial y una base de usuarios apasionada y auto-propagante es rara. Aplicando el múltiplo predicho de 19.9x de nuestro modelo para estimar los ingresos futuros, se obtiene una valoración estimada de IPO de aproximadamente $21B 2 - una prima sobre los $20B que Adobe ofreció por la empresa en 2022. El S-1 cuenta la historia de una empresa que define una categoría, que construyó un producto de diseño colaborativo, desarrolló un movimiento PLG fenomenal y está empujando activamente hacia la IA. La tarifa de terminación de $1.0 mil millones de Adobe se recibió en diciembre de 2023 y se registró como "Otros ingresos, neto" en el Año Fiscal 2024 (que finaliza el 31 de enero de 2024). La gran carga de compensación basada en acciones de casi $900 millones está relacionada con una oferta de compra de empleados en mayo de 2024. Ambos se eliminan en los datos no GAAP citados anteriormente. Al tomar la tasa de crecimiento del 48.3% de los últimos doce meses de Figma y descontarla en un 15% (para tener en cuenta una desaceleración natural del crecimiento), el modelo produce una estimación de crecimiento futuro del 41.1%. Esto implicaría ingresos futuros de aproximadamente $1.1b.