Ieri, Figma și-a depus S-1 frumos proiectat. Acesta dezvăluie o afacere de creștere bazată pe produse (PLG) cu o traiectorie remarcabilă. Platforma de instrumente de design colaborativ de la Figma a perturbat piața de design dominată de mult timp de Adobe. Iată cum se situează cele două companii în ceea ce privește valorile cheie pentru cel mai recent an fiscal [vezi imaginea atașată]: Figma are aproximativ 3% din dimensiunea Adobe, dar crește de 4 ori mai repede. Marjele brute sunt identice. Retenția netă de dolari de 132% a Figma este cea mai mare decilă. Datele arată, de asemenea, că cheltuielile de cercetare și dezvoltare ale Figma sunt aproape egale cu cheltuielile de vânzări și marketing. Acesta este cel mai bun model PLG. Produsul Figma este principalul său motor de marketing. Natura sa colaborativă încurajează adoptarea virală, de jos în sus, ceea ce duce la o eficiență de vânzări de 1.0. Pentru fiecare dolar cheltuit pe vânzări și marketing în 2023, Figma a generat un dolar de profit brut nou în 2024. Modelul combinat de jos în sus și bazat pe vânzări de la Adobe produce un 0,39 mai tipic. S-1 evidențiază, de asemenea, riscurile. Cea mai semnificativă este concurența din partea produselor AI. În timp ce Figma investește masiv în AI, tehnologia reduce bariera pentru noii intrați. Apărarea Figma este platforma sa în expansiune – cu produse precum FigJam, Dev Mode și acum Slides, Sites și Make. Aceste noi categorii de produse au condus multe companii de software PLG AI la zeci și sute de milioane în ARR în timp record. Având în vedere creșterea sa ridicată și modelul său unic de afaceri, cum ar trebui să valorifice piața Figma? Putem folosi o regresie liniară bazată pe companiile SaaS publice pentru a prezice multiplul veniturilor sale la termen. Modelul arată o corelație modestă între creșterea veniturilor și multiplii de evaluare (R² = 0,23). Figma, cu o creștere de 48%, ar fi compania de software cu cea mai rapidă creștere din această cohortă, lăsând deoparte NVIDIA. Se poate argumenta convingător că Figma ar trebui să aibă o evaluare mai mare decât cea preconizată. Combinația sa de hiper-creștere, cea mai bună eficiență a vânzărilor din clasă și o bază de utilizatori pasionați este rară. Aplicând multiplul de 19,9x prevăzut al modelului nostru pentru a estima veniturile viitoare, rezultă o evaluare IPO estimată de aproximativ 21 de miliarde de dolari 2 - o primă față de cele 20 de miliarde de dolari oferite de Adobe pentru companie în 2022. S-1 spune povestea unei companii care a definit categoria care a construit un produs de design colaborativ, a dezvoltat o mișcare PLG fenomenală și se concentrează activ pe inteligența artificială. Taxa de reziliere de 1,0 miliarde de dolari de la Adobe a fost primită în decembrie 2023 și înregistrată ca "Alte venituri, nete" în anul fiscal 2024 (care se încheie la 31 ianuarie 2024). Taxa mare de compensare pe bază de acțiuni de aproape 900 de milioane de dolari este legată de o ofertă publică de cumpărare pentru angajați în mai 2024. Ambele sunt eliminate din datele non-GAAP citate mai sus. Luând rata de creștere de 48,3% a Figma în ultimele douăsprezece luni și scotind-o cu 15% (pentru a ține cont de o încetinire naturală a creșterii), modelul produce o estimare de creștere de 41,1%. Acest lucru ar implica venituri forward de aproximativ 1,1 miliarde de dolari.