No hay rompecabezas: las altas tasas nominales de principios de los 80 reflejaban una alta inflación esperada. Es bien conocido que, al reducir drásticamente el crecimiento de la base monetaria y disminuir las reservas disponibles de los bancos, Paul Volcker convenció al público de que la inflación finalmente estaba siendo controlada. 1/

Si Volcker hubiera hecho lo contrario--aumentar aún más las reservas--la inflación probablemente habría seguido acelerándose, lo que habría provocado un aumento aún mayor de la tasa de fondos federales.

Estos efectos son bastante opuestos a los de los cambios inesperados en las reservas bancarias en un entorno con baja o nula inflación esperada.

De hecho, el efecto inicial del endurecimiento de Volcker fue una tasa de fondos federales _más alta_. Pero el efecto a largo plazo, que se hizo evidente a medida que la gente se dio cuenta de que se estaban poniendo frenos a los préstamos bancarios y al crecimiento del dinero, fue una tasa más baja que reflejaba una inflación esperada reducida.

Por lo tanto, lejos de sugerir que "los bancos no necesitan reservas bancarias", como supone @GeorgeGammon, el episodio demuestra justo lo contrario. (Fin.)

Por "breaks" lee "brakes."

@ArnellOErik @StevenHailAus No hay razón por la que el endurecimiento monetario no pueda reducir aún más las tasas ya bajas a través del mismo canal de prima de inflación de Fisher reducida, siempre que el ZLB no esté restringido.

@ArnellOErik @StevenHailAus Nunca dije que la política de la Fed opere directamente sobre las expectativas de inflación, excepto a través de su capacidad para alterar la presión de demanda real.

@ArnellOErik @StevenHailAus Aquí está la ilustración de Darby de nuevo:

@Coach_Milly_ No puedes ignorar la dimensión del precio al hablar de "prestatarios dignos". ¡Soy un comprador digno de un Rolls Royce siempre que pueda encontrar uno que pueda pagar!

@ArnellOErik @StevenHailAus @GeorgeGammon Sobre el cambio posterior al objetivo de fondos de la Reserva Federal, vea

@GeorgeGammon @ArnellOErik @StevenHailAus Para responder a la nueva pregunta, en un sistema de corredores, los cambios en las reservas, por ejemplo, a través de OMOs, alteran el ffr _ceteris paribus_. ("Controlar" sugiere que no hay otros determinantes, lo cual es falso.) Dado que las imágenes no nos dicen qué están haciendo los otros factores, no son concluyentes.

@ArnellOErik @StevenHailAus @GeorgeGammon Aún así, la escasez de reservas, determinada por los ajustes de la tasa objetivo del B de C, que se reflejaron en la tasa de préstamo interbancaria, finalmente impuso límites a la expansión del sistema.

@StevenHailAus @ArnellOErik @GeorgeGammon Ha habido otros episodios similares, si no tan atroces, también.