Det er ingen gåte: høye nominelle renter på begynnelsen av 80-tallet reflekterte høy forventet inflasjon. Det er beryktet at Paul Volcker, ved å kraftig redusere pengebasisveksten og krympe bankenes tilgjengelige reserver, overbeviste offentligheten om at inflasjonen endelig var i ferd med å bli tøylet. 1/

Hadde Volcker gjort det motsatte – økt reservene ytterligere – ville inflasjonen sannsynligvis ha fortsatt å akselerere, noe som fikk fed funds-renten til å øke ytterligere.

Disse virkningene er helt motsatte av uventede endringer i bankenes reserver i et miljø med lav eller null forventet inflasjon.

Faktisk var den første effekten av Volckers innstramming en _høyere_ fed funds-rente. Men den langsiktige effekten, som tok tak da folk innså at pausene ble satt på bankutlån og pengevekst, var en lavere rente som reflekterte redusert forventet inflasjon.

Derfor, langt fra å antyde at «banker ikke trenger bankreserver», som @GeorgeGammon antar, viser episoden akkurat det motsatte. (Slutt.)

For «pauser» les «bremser».

@ArnellOErik @StevenHailAus Det er ingen grunn til at pengepolitiske innstramminger ikke kan senke allerede lave renter ytterligere gjennom den samme reduserte Fisher-inflasjonspremiekanalen, forutsatt at ZLB ikke binder seg.

@ArnellOErik @StevenHailAus Jeg sa aldri at Feds politikk opererer direkte på inflasjonsforventningene, bortsett fra gjennom sin evne til å endre det faktiske etterspørselspresset.

@ArnellOErik @StevenHailAus Her er Darby-illustrasjonen igjen:

@Coach_Milly_ Du kan ikke ignorere prisdimensjonen når du snakker om «verdige låntakere». Jeg er en verdig kjøper av en Rolls Royce forutsatt at jeg finner en jeg har råd til!

@ArnellOErik @StevenHailAus @GeorgeGammon Om den senere overgangen til fed funds-målretting, se

@GeorgeGammon @ArnellOErik @StevenHailAus For å svare på det nye spørsmålet, i et korridorsystem endrer endringer i reserver, for eksempel gjennom OMO-er, ffr _other ting equal_. («Kontroll» antyder ingen andre determinanter, noe som ikke er sant.) Siden bildene ikke forteller oss hva de andre tingene holder på med, er de ikke avgjørende.

@ArnellOErik @StevenHailAus @GeorgeGammon Likevel satte knappheten på reserver, som bestemt av B of Cs målrenteinnstillinger, som ble reflektert i interbanklånsrenten, til slutt grenser for systemutvidelse.

@StevenHailAus @ArnellOErik @GeorgeGammon Det har vært andre lignende, om ikke like grove, episoder også.

@ArnellOErik @GeorgeGammon @StevenHailAus I Canadas korridorsystem, mens B of C brukte OMO-er for å holde overnatten-reserver = 0, dekket bankene netto oppgjørsbehov ved å låne reserver enten fra andre banker eller implisitt fra Bank of Canada, ved å stole på overtrekk av dagsoppgjørssaldoer.