Er is geen raadsel: hoge nominale rentes in de vroege jaren '80 weerspiegelden hoge verwachte inflatie. Het is berucht dat Paul Volcker, door de groei van de monetaire basis scherp te verminderen en de beschikbare reserves van banken te verkleinen, het publiek ervan overtuigde dat de inflatie eindelijk onder controle werd gehouden. 1/

Als Volcker het tegenovergestelde had gedaan - de reserves verder had verhoogd - zou de inflatie waarschijnlijk zijn blijven versnellen, waardoor de fed funds rate nog verder zou zijn gestegen.

Deze effecten zijn behoorlijk tegenovergesteld aan die van onverwachte veranderingen in bankreserves in een omgeving met lage of nul verwachte inflatie.

In feite was het initiële effect van de verstrakking door Volcker een _hogere_ fed funds rate. Maar het langetermijneffect, dat zich voordeed toen mensen zich realiseerden dat er een rem werd gezet op bankleningen en de geldgroei, was een lagere rente die de verwachte inflatie weerspiegelde.

Daarom, verre van te suggereren dat "banken geen bankreserves nodig hebben," zoals @GeorgeGammon veronderstelt, toont de episode juist het tegenovergestelde aan. (Einde.)

Voor "breaks" lees "remmen."

@ArnellOErik @StevenHailAus Er is geen reden waarom monetaire verkrapping de al lage rente niet verder kan verlagen via hetzelfde verlaagde Fisher-inflatiepremiekanaal, mits de ZLB niet bindt.

@ArnellOErik @StevenHailAus Ik heb nooit gezegd dat het beleid van de Fed rechtstreeks invloed heeft op inflatieverwachtingen, behalve via de capaciteit om de werkelijke vraagdruk te veranderen.

@ArnellOErik @StevenHailAus Hier is de Darby-illustratie opnieuw:

@Coach_Milly_ Je kunt de prijsdimensie niet negeren als je het hebt over "waardige leners." Ik ben een waardige koper van een Rolls Royce, mits ik er een kan vinden die ik me kan veroorloven!

@ArnellOErik @StevenHailAus @GeorgeGammon Over de latere overstap naar het targeten van de fed funds, zie

@GeorgeGammon @ArnellOErik @StevenHailAus Om de nieuwe vraag te beantwoorden, in een corridor systeem veranderen wijzigingen in reserves, bijvoorbeeld via OMOs, de ffr _onder gelijke omstandigheden_. (“Controle” suggereert geen andere determinanten, wat onjuist is.) Aangezien de afbeeldingen ons niet vertellen wat de andere dingen doen, zijn ze niet concluderend.

@ArnellOErik @StevenHailAus @GeorgeGammon Toch legde de schaarste aan reserves, zoals bepaald door de doelrente-instellingen van de B of C, die werden weerspiegeld in de interbancaire leentarieven, uiteindelijk grenzen aan de systeemuitbreiding.

@StevenHailAus @ArnellOErik @GeorgeGammon Er zijn ook andere soortgelijke, zij het niet zo schokkende, episodes geweest.