Det finns ingen gåta: höga nominella räntor i början av 80-talet återspeglade hög förväntad inflation. Det är ökänt att Paul Volcker, genom att kraftigt minska tillväxten i den monetära basen och krympa bankernas tillgängliga reserver, övertygade allmänheten om att inflationen äntligen höll på att hållas tillbaka. 1/

Hade Volcker gjort det motsatta – ökat reserverna ytterligare – skulle inflationen sannolikt ha fortsatt att accelerera, vilket skulle få fed funds-räntan att öka ytterligare.

Dessa effekter är raka motsatsen till de effekter som uppstår vid oväntade förändringar i bankernas reserver i en miljö med låg eller ingen förväntad inflation.

Faktum är att den initiala effekten av Volckers åtstramning var en _högre_ fed funds-ränta. Men den långsiktiga effekten, som fick fäste när folk insåg att bankernas utlåning och penningmängdstillväxt bromsades åt, var en lägre takt som speglade minskad förväntad inflation.

Långt ifrån att antyda att "banker inte behöver bankreserver", som @GeorgeGammon antar, visar episoden raka motsatsen. (Slut.)

För "pauser" ska det stå "bromsar".

@ArnellOErik @StevenHailAus Det finns ingen anledning till att penningpolitisk åtstramning inte kan sänka redan låga räntor ytterligare genom samma sänkta Fisher-inflationspremiekanal, förutsatt att ZLB inte binder.

@ArnellOErik @StevenHailAus jag har aldrig sagt att Feds politik verkar direkt på inflationsförväntningarna förutom genom sin förmåga att förändra det faktiska efterfrågetrycket.

@ArnellOErik @StevenHailAus Här är Darby-illustrationen igen:

@Coach_Milly_ Du kan inte ignorera prisdimensionen när du talar om "värdiga låntagare". Jag är en värdig köpare av en Rolls Royce förutsatt att jag kan hitta en jag har råd med!

@ArnellOErik @StevenHailAus @GeorgeGammon Om den senare övergången till fed funds-inriktning, se

@GeorgeGammon @ArnellOErik @StevenHailAus För att svara på den nya frågan, i ett korridorsystem ändras ändringar till reserver, t.ex. genom OMO:er, för att ändra _other saker equal_. ("Kontroll" antyder inga andra bestämningsfaktorer, vilket inte är sant.) Eftersom bilderna inte berättar vad de andra sakerna håller på med är de inte avgörande.

@ArnellOErik @StevenHailAus @GeorgeGammon Bristen på reserver, som bestämdes av B i C:s målränteinställningar, som återspeglades i interbankernas upplåningsränta, satte dock i slutändan gränser för systemets expansion.

@StevenHailAus @ArnellOErik @GeorgeGammon Det har också förekommit andra liknande, om än inte lika flagranta, episoder.

@ArnellOErik @GeorgeGammon @StevenHailAus I Kanadas korridorsystem använde B of C OMO:er för att hålla övernattningsreserver = 0, medan bankerna uppfyllde nettoavvecklingsbehoven genom att låna reserver antingen från andra banker eller implicit från Bank of Canada, genom att förlita sig på övertrassering av saldon i dagsljus.