Não há quebra-cabeça: as altas taxas nominais do início dos anos 80 refletiam a alta inflação esperada. É notório que, ao reduzir drasticamente o crescimento da base monetária e diminuir as reservas disponíveis dos bancos, Paul Volcker convenceu o público de que a inflação estava finalmente sendo controlada. 1/

Se Volcker tivesse feito o oposto - aumentando ainda mais as reservas - a inflação provavelmente teria continuado a acelerar, fazendo com que a taxa de fundos federais aumentasse ainda mais.

Esses efeitos são bastante opostos aos de mudanças inesperadas nas reservas bancárias em um ambiente com inflação esperada baixa ou zero.

Na verdade, o efeito inicial do aperto de Volcker foi uma taxa de fundos federais _mais alta_. Mas o efeito de longo prazo, que se consolidou quando as pessoas perceberam que as pausas estavam sendo feitas nos empréstimos bancários e no crescimento do dinheiro, foi uma taxa mais baixa refletindo a redução da inflação esperada.

Portanto, longe de sugerir que "os bancos não precisam de reservas bancárias", como @GeorgeGammon supõe, o episódio demonstra exatamente o contrário. (Fim.)

Para "pausas", leia-se "freios".

@ArnellOErik @StevenHailAus Não há razão para que o aperto monetário não possa reduzir ainda mais as taxas já baixas por meio do mesmo canal de prêmio de inflação de Fisher reduzido, desde que o ZLB não se vincule.

@ArnellOErik @StevenHailAus Eu nunca disse que a política do Fed opera diretamente nas expectativas de inflação, exceto por meio de sua capacidade de alterar a pressão real da demanda.

@ArnellOErik @StevenHailAus Aqui está a ilustração de Darby novamente:

@Coach_Milly_ Você não pode ignorar a dimensão do preço ao falar de "tomadores de empréstimos dignos". Eu sou um comprador digno de um Rolls Royce, desde que eu possa encontrar um que eu possa pagar!

@ArnellOErik @StevenHailAus @GeorgeGammon Na mudança posterior para a segmentação de fundos federais, consulte

@GeorgeGammon @ArnellOErik @StevenHailAus Para responder à nova pergunta, em um sistema de corredor mudanças para reservas, por exemplo, por meio de OMOs, alteram _other coisas equal_. ("Controle" não sugere outros determinantes, o que não é verdade.) Como as fotos não nos dizem o que as outras coisas estão fazendo, elas não são conclusivas.