Não há quebra-cabeça: as altas taxas nominais do início dos anos 80 refletiam uma alta inflação esperada. É notório que, ao reduzir drasticamente o crescimento da base monetária e encolher as reservas disponíveis dos bancos, Paul Volcker convenceu o público de que a inflação estava finalmente sendo controlada. 1/

Se Volcker tivesse feito o oposto -- aumentando ainda mais as reservas -- a inflação provavelmente teria continuado a acelerar, fazendo com que a taxa dos fundos federais aumentasse ainda mais.

Esses efeitos são bastante opostos àqueles das mudanças inesperadas nas reservas bancárias em um ambiente com baixa ou nenhuma inflação esperada.

Na verdade, o efeito inicial do endurecimento de Volcker foi uma taxa de juros mais _alta_ dos fundos federais. Mas o efeito a longo prazo, que se consolidou à medida que as pessoas perceberam que estavam sendo colocados limites ao empréstimo bancário e ao crescimento da moeda, foi uma taxa mais baixa refletindo uma inflação esperada reduzida.

Assim, longe de sugerir que "os bancos não precisam de reservas bancárias", como supõe @GeorgeGammon, o episódio demonstra exatamente o oposto. (Fim.)

Para "breaks" leia-se "brakes."

@ArnellOErik @StevenHailAus Não há razão para que o aperto monetário não possa reduzir ainda mais as taxas já baixas através do mesmo canal de prémio de inflação de Fisher reduzido, desde que o ZLB não seja um obstáculo.

@ArnellOErik @StevenHailAus Eu nunca disse que a política do Fed opera diretamente nas expectativas de inflação, exceto através da sua capacidade de alterar a pressão real da demanda.

@ArnellOErik @StevenHailAus Aqui está novamente a ilustração de Darby:

@Coach_Milly_ Não se pode ignorar a dimensão do preço ao falar de "tomadores de empréstimos dignos." Eu sou um comprador digno de um Rolls Royce, desde que consiga encontrar um que possa pagar!

@ArnellOErik @StevenHailAus @GeorgeGammon Sobre a mudança posterior para a meta de fundos federais, veja

@GeorgeGammon @ArnellOErik @StevenHailAus Para responder à nova questão, num sistema de corredor, as mudanças nas reservas, por exemplo, através de OMOs, alteram a ffr _outros fatores iguais_. ("Controle" sugere que não há outros determinantes, o que não é verdade.) Como as imagens não nos dizem o que os outros fatores estão a fazer, elas não são conclusivas.

@ArnellOErik @StevenHailAus @GeorgeGammon Mesmo assim, a escassez de reservas, conforme determinada pelas definições da taxa alvo do B of C, que foram refletidas na taxa de empréstimo interbancária, acabou por impor limites à expansão do sistema.

@StevenHailAus @ArnellOErik @GeorgeGammon Tem havido outros episódios semelhantes, se não tão escandalosos.