Non c'è mistero: i tassi nominali elevati dei primi anni '80 riflettevano un'alta inflazione attesa. È noto che, riducendo drasticamente la crescita della base monetaria e riducendo le riserve disponibili delle banche, Paul Volcker convinse il pubblico che l'inflazione stava finalmente venendo contenuta. 1/

Se Volcker avesse fatto il contrario--aumentando ulteriormente le riserve--l'inflazione probabilmente avrebbe continuato ad accelerare, causando un ulteriore aumento del tasso dei fondi federali.

Questi effetti sono piuttosto opposti a quelli derivanti da cambiamenti inaspettati nelle riserve bancarie in un ambiente con bassa o zero inflazione attesa.

In effetti, l'effetto iniziale del restringimento di Volcker è stato un tasso dei fondi federali _più alto_. Ma l'effetto a lungo termine, che si è manifestato quando le persone hanno realizzato che si stava mettendo il freno al prestito bancario e alla crescita della moneta, è stato un tasso più basso che rifletteva una riduzione dell'inflazione attesa.

Pertanto, lungi dall'indicare che "le banche non hanno bisogno di riserve bancarie," come suppone @GeorgeGammon, l'episodio dimostra esattamente il contrario. (Fine.)

Per "breaks" leggi "brakes."

@ArnellOErik @StevenHailAus Non c'è motivo per cui il restringimento monetario non possa abbassare ulteriormente tassi già bassi attraverso lo stesso canale del premio inflazionistico ridotto di Fisher, a condizione che il ZLB non sia vincolante.

@ArnellOErik @StevenHailAus Non ho mai detto che la politica della Fed operi direttamente sulle aspettative di inflazione se non attraverso la sua capacità di alterare la pressione della domanda reale.

@ArnellOErik @StevenHailAus Ecco di nuovo l'illustrazione di Darby:

@Coach_Milly_ Non puoi ignorare la dimensione del prezzo quando parli di "debitori meritevoli." Sono un acquirente meritevole di una Rolls Royce, a patto di trovarne una che possa permettermi!

@ArnellOErik @StevenHailAus @GeorgeGammon Sulla successiva transizione al targeting dei fondi federali, vedi

@GeorgeGammon @ArnellOErik @StevenHailAus Per rispondere alla nuova domanda, in un sistema a corridoio le modifiche alle riserve, ad esempio attraverso le OMOs, alterano il ffr _altre cose uguali_. ("Controllo" suggerisce che non ci siano altri determinanti, il che non è vero.) Poiché le immagini non ci dicono quali siano le altre cose, non sono conclusive.

@ArnellOErik @StevenHailAus @GeorgeGammon Tuttavia, la scarsità di riserve, determinata dalle impostazioni del tasso obiettivo della B di C, che si riflettevano nel tasso di prestito interbancario, ha infine posto limiti all'espansione del sistema.

@StevenHailAus @ArnellOErik @GeorgeGammon Ci sono stati altri episodi simili, se non così eclatanti.