"Cómo robar miles de millones de dólares y salir impune" un hilo 🧵👇

Figma se valoró en $33, cerró a $115 (+250%). Circle se valoró en $31, cerró a $83 (+168%). Los libros estaban 40 veces sobre suscritos: eso es una mala valoración, no "superar expectativas". Eso son 4.8B que se embolsaron unos pocos elegidos.

Los banqueros construyen el libro → eligen quién recibe acciones → establecen la oferta después de que cierran los mercados → las acciones abren al día siguiente por la mañana. Cualquier "aumento" del primer día va a unos pocos elegidos, mientras que el emisor aún transfiere el 7 % de los ingresos brutos al sindicato.

Según la base de datos del Prof. Jay Ritter, las OPI de empresas operativas en EE. UU. de 2015 a 2024 dejaron aproximadamente 110 mil millones de dólares sobre la mesa, más del 10 % de los ingresos totales. Solo en 2020 se estableció un récord moderno de más de 50 mil millones de dólares.

"Muchos bancos manejan OPVs, sin embargo..." No. De aproximadamente 3,200 corredores de bolsa de FINRA, solo ≈200 aparecieron en alguna portada en la última década, y apenas ≈85 alguna vez fueron el líder principal. Los 11 principales bancos capturaron aproximadamente ¾ de todos los ingresos de 2012 a 2024.

La banca de inversión de bulge bracket es un club selecto: Licencia SEC BD ✔️ Tarifas FINRA ✔️ $250k de capital neto ✔️ Asiento DTCC ✔️ Capital de la Fed/Basilea (si estás en un BHC) ✔️ Presentaciones blue-sky en 50 estados ✔️ La puerta giratoria entre los reguladores y los regulados ha sido ampliamente documentada en otros lugares.

Hay un manual más simple • Subasta holandesa de Google de 2004 • Listados directos de Spotify, Coinbase • Subastas holandesas en cadena o AMMs (24/7, globales, curva de precios auditable) Todos los precios en demanda en tiempo real, sin peaje del 7 %, sin asignaciones selectivas.

Pero las listas directas ≠ almuerzo gratis. Reg-M limita el marketing, aún requiere dos años de estados financieros auditados y revisión de la SEC. El punto crítico es la promoción, que mantiene al cartel bancario a cargo de la atención: Se te permite hacer una subasta, pero no puedes decirle a nadie que está sucediendo ni siquiera explicar en qué están pujando.

Los reguladores desempeñan un papel crítico en la protección de los inversores estadounidenses. El colapso de las puntocom, atribuido en gran parte a requisitos de cotización laxos, vio al Nasdaq caer un 78%. Pero proteger los mercados también significa hacer responsables a nuestros sistemas. Hoy, el proceso de OPI es un impuesto silencioso sobre la innovación estadounidense.