"Cómo robar miles de millones y salirte con la tuya" un hilo 🧵👇

Figma se cotizó a $33, cerró a $115 (+250%). Circle se cotizó a $31, cerró a $83 (+168%). Los libros estaban 40× sobre suscritos: eso es una mala valoración, no "superar expectativas." Eso son 4.8B que se embolsaron unos pocos elegidos.

Los banqueros construyen el libro → eligen quién recibe acciones → establecen la oferta después de que cierran los mercados → las acciones abren a la mañana siguiente. Cualquier "aumento" del primer día va a unos pocos elegidos, mientras que el emisor aún transfiere el 7 % de los ingresos brutos al sindicato.

Según la base de datos del Prof. Jay Ritter, las OPI de empresas operativas en EE. UU. de 2015 a 2024 dejaron aproximadamente $110 mil millones sobre la mesa, más del 10 % de los ingresos totales. Solo en 2020 se estableció un récord moderno de más de $50 mil millones.

"Muchos bancos manejan IPOs, sin embargo..." No. De aproximadamente 3,200 corredores de bolsa de FINRA, solo ≈200 tuvieron su nombre en alguna portada en la última década, y apenas ≈85 alguna vez fueron el líder principal. Los 11 bancos principales capturaron aproximadamente ¾ de todos los ingresos de 2012 a 2024.

La banca de inversión de bulge bracket es un club selecto: Licencia de SEC BD ✔️ Tarifas de FINRA ✔️ $250k de capital neto ✔️ Asiento en DTCC ✔️ Capital de Fed/Basel (si estás en un BHC) ✔️ Presentaciones de blue-sky en 50 estados ✔️ La puerta giratoria entre los reguladores y los regulados ha sido ampliamente documentada en otros lugares.

Hay un libro de jugadas más simple • La subasta holandesa de Google de 2004 • Listados directos de Spotify, Coinbase • Subastas holandesas en cadena o AMMs (24/7, globales, curva de precios auditable) Todos los precios en demanda en tiempo real, sin peaje del 7 %, sin asignaciones selectivas.

Pero las listas directas ≠ almuerzo gratis. Reg-M limita el marketing, aún requiere dos años de estados financieros auditados y revisión de la SEC. El punto crítico es la promoción, que mantiene al cartel bancario a cargo de la percepción: Se te permite hacer una subasta, pero no puedes decirle a nadie que está sucediendo o incluso explicar en qué están pujando.

Los reguladores juegan un papel crítico en la protección de los inversores estadounidenses. El colapso de las puntocom, atribuido en gran parte a requisitos de cotización laxos, vio al Nasdaq caer un 78%. Pero proteger los mercados también significa hacer que nuestros sistemas sean responsables. Hoy, el proceso de OPI es un impuesto silencioso sobre la innovación estadounidense.