"Comment voler des milliards et des milliards de dollars et s'en tirer" un fil 🧵👇

Figma était à 33 $, a clôturé à 115 $ (+250 %). Circle était à 31 $, a clôturé à 83 $ (+168 %). Les livres étaient sursouscrits 40 fois : c'est une mauvaise évaluation, pas "dépasser les attentes". Cela représente 4,8 milliards de dollars empochés par quelques élus.

Livre des banquiers → choisir qui obtient des actions → fixer l'offre après la fermeture des marchés → l'action ouvre le lendemain matin. Tout "pop" du premier jour va aux quelques élus, tandis que l'émetteur envoie toujours 7 % des produits bruts au syndicat.

Selon la base de données du Prof. Jay Ritter, les IPOs d'entreprises opérant aux États-Unis de 2015 à 2024 ont laissé environ 110 milliards de dollars sur la table— plus de 10 % des produits totaux. L'année 2020 a à elle seule établi un record moderne avec plus de 50 milliards de dollars.

« Beaucoup de banques gèrent des IPO, pourtant... » Non. Sur ~3 200 courtiers FINRA, seulement ≈200 ont vu leur nom sur une couverture au cours de la dernière décennie, et à peine ≈85 ont jamais été lead-left. Les 11 principales banques ont capturé ~¾ de tous les produits de 2012 à 2024.

Le secteur bancaire d'investissement de bulge bracket est un club sélect : Licence SEC BD ✔️ Frais FINRA ✔️ $250k de capital net ✔️ Siège DTCC ✔️ Capital Fed/Basel (si vous êtes dans un BHC) ✔️ Dépôts blue-sky dans 50 États ✔️ La porte tournante entre les régulateurs et les régulés a été largement documentée ailleurs.

Il existe un playbook plus simple • L'enchère hollandaise de Google en 2004 • Les introductions en bourse directes de Spotify, Coinbase • Enchères hollandaises sur chaîne ou AMM (24/7, global, courbe de prix vérifiable) Tous les prix en temps réel selon la demande, pas de frais de 7 %, pas d'allocations sélectives.

Mais les introductions directes ≠ déjeuner gratuit. Reg-M limite le marketing, exige toujours deux ans de bilans vérifiés et un examen par la SEC. Le point de blocage est la promotion, qui maintient le cartel bancaire en charge de l'esprit collectif : Vous êtes autorisé à faire une enchère mais vous ne pouvez dire à personne qu'elle a lieu ou même expliquer sur quoi ils enchérissent.

Les régulateurs jouent un rôle crucial dans la protection des investisseurs américains. L'effondrement des dotcom, largement attribué à des exigences de cotation laxistes, a vu le Nasdaq chuter de 78 %. Mais protéger les marchés signifie aussi tenir nos systèmes responsables. Aujourd'hui, le processus d'introduction en bourse est une taxe silencieuse sur l'innovation américaine.