"Bagaimana mencuri miliaran dolar dan lolos begitu saja" sebuah utas 🧵👇

Figma dihargai $33, ditutup $115 (+250%). Circle dihargai $31, ditutup $83 (+168%). Buku 40× kelebihan langganan: itu salah harga, bukan "mengalahkan harapan." Itu 4,8 miliar yang dikantongi oleh beberapa orang terpilih.

Bankir memesan → memilih siapa yang mendapatkan saham → menetapkan penawaran setelah pasar ditutup → saham dibuka pagi depan. Setiap "pop" hari pertama diberikan kepada beberapa orang yang dipilih, sementara penerbit masih mentransfer 7% dari hasil kotor ke sindikat.

Menurut database Prof. Jay Ritter, IPO perusahaan operasi AS 2015-2024 menyisakan ≈ $110 miliar di atas meja — lebih dari 10% dari total hasil. Tahun 2020 saja mencetak rekor modern sebesar >$50 miliar.

"Banyak bank menangani IPO..." Nope. Dari ~3.200 broker-dealer FINRA, hanya ≈200 yang mendapatkan nama mereka di sampul mana pun dalam dekade terakhir, dan hanya ≈85 yang pernah berlari ke kiri timbal. 11 bank teratas menangkap ~3/4 dari semua hasil 2012-24.

Perbankan investasi braket tonjolan adalah klub terpilih: Lisensi ✔️ SEC BD Biaya ✔️ FINRA Kapitalisasi ✔️ bersih $250k Kursi ✔️ DTCC Modal Fed/Basel (jika Anda berada di BHC) ✔️ Pengarsipan langit biru di 50 negara bagian ✔️ Pintu putar antara regulator dan yang diatur telah didokumentasikan secara ekstensif di tempat lain.

Ada buku pedoman yang lebih sederhana • Lelang Belanda Google 2004 • Daftar langsung Spotify, Coinbase • Lelang Belanda atau AMM on-chain (kurva harga global 24/7 yang dapat diaudit) Semua harga dalam permintaan real-time, tidak ada tol 7%, tidak ada alokasi selektif.

Tetapi daftar langsung ≠ makan siang gratis. Reg-M membatasi pemasaran, masih membutuhkan dua tahun keuangan yang diaudit & tinjauan SEC. Titik tersedak adalah promosi, yang membuat kartel perbankan bertanggung jawab atas berbagi pikiran: Anda diizinkan untuk melakukan lelang tetapi Anda tidak dapat memberi tahu siapa pun bahwa itu terjadi atau bahkan menjelaskan apa yang mereka tawarkan.

Regulator memainkan peran penting dalam melindungi investor Amerika. Jatuhnya dotcom, sebagian besar dikaitkan dengan persyaratan pencatatan yang longgar, membuat Nasdaq turun 78%. Tetapi melindungi pasar juga berarti meminta pertanggungjawaban sistem kami. Saat ini, proses IPO adalah pajak diam-diam pada inovasi Amerika.