"Cách để ăn cắp hàng tỷ và hàng tỷ đô la và thoát khỏi nó" một chủ đề 🧵👇

Figma có giá 33 đô la, đóng cửa ở mức 115 đô la (+250%). Circle có giá 31 đô la, đóng cửa ở mức 83 đô la (+168%). Số lượng đặt hàng gấp 40 lần: đó là định giá sai, không phải là "vượt kỳ vọng." Đó là 4.8 tỷ đô la bị rút gọn bởi một số ít được chọn.

Ngân hàng xây dựng danh sách → chọn ai nhận cổ phiếu → đặt giá chào sau khi thị trường đóng cửa → cổ phiếu mở cửa vào sáng hôm sau. Bất kỳ "sự tăng giá" nào trong ngày đầu tiên đều thuộc về một số ít được chọn, trong khi nhà phát hành vẫn chuyển 7% tổng số tiền thu được cho liên minh.

Theo cơ sở dữ liệu của Giáo sư Jay Ritter, các đợt IPO của công ty hoạt động tại Mỹ từ 2015-2024 đã để lại khoảng 110 tỷ USD trên bàn—hơn 10% tổng số tiền thu được. Riêng năm 2020 đã thiết lập một kỷ lục hiện đại với hơn 50 tỷ USD.

“Nhiều ngân hàng xử lý IPO lắm…” Không. Trong số ~3,200 nhà môi giới FINRA, chỉ có khoảng 200 cái tên xuất hiện trên bất kỳ bìa nào trong thập kỷ qua, và chỉ có khoảng 85 cái tên từng dẫn đầu. 11 ngân hàng hàng đầu chiếm ~¾ tổng số tiền thu được từ 2012-2024.

Ngân hàng đầu tư bulge bracket là một câu lạc bộ chọn lọc: Giấy phép SEC BD ✔️ Phí FINRA ✔️ Vốn ròng 250k đô la ✔️ Ghế DTCC ✔️ Vốn Fed/Basel (nếu bạn ở trong một BHC) ✔️ Đơn đăng ký blue-sky ở 50 tiểu bang ✔️ Cánh cửa xoay vòng giữa các cơ quan quản lý và những người được quản lý đã được tài liệu hóa rộng rãi ở nơi khác.

Có một kế hoạch đơn giản hơn • Cuộc đấu giá Hà Lan của Google năm 2004 • Các đợt niêm yết trực tiếp của Spotify, Coinbase • Các cuộc đấu giá Hà Lan trên chuỗi hoặc AMM (24/7, toàn cầu, đường cong giá có thể kiểm toán) Tất cả giá cả theo nhu cầu thời gian thực, không có 7% phí, không phân bổ chọn lọc.

Nhưng niêm yết trực tiếp ≠ bữa trưa miễn phí. Reg-M giới hạn tiếp thị, vẫn yêu cầu hai năm báo cáo tài chính đã được kiểm toán và xem xét của SEC. Điểm nghẽn là quảng bá, điều này giữ cho băng nhóm ngân hàng kiểm soát tâm trí: Bạn được phép tổ chức một cuộc đấu giá nhưng bạn không thể nói với ai rằng nó đang diễn ra hoặc thậm chí giải thích những gì họ đang đấu giá.

Các cơ quan quản lý đóng vai trò quan trọng trong việc bảo vệ các nhà đầu tư Mỹ. Sự sụp đổ của dotcom, chủ yếu được cho là do các yêu cầu niêm yết lỏng lẻo, đã khiến Nasdaq giảm 78%. Nhưng việc bảo vệ các thị trường cũng có nghĩa là phải giữ cho các hệ thống của chúng ta có trách nhiệm. Ngày nay, quy trình IPO là một loại thuế âm thầm đối với sự đổi mới của Mỹ.