Resulta que de hecho hubo una perturbación en la fuerza, es decir, la balanza de pagos global, cuando China cambió su metodología de balanza de pagos en 21/22 ... (véase la línea negra en la primera figura del primer recuadro del ESR del FMI) 1/

Esa perturbación, que sentí, al igual que Logan Wright y Adam Wolfe, se produjo cuando China utilizó un nuevo conjunto de datos internos (entonces no revelados) para ajustar sus exportaciones a la baja y aumentar sus importaciones (en relación con su metodología anterior, nótese el ajuste frente a los datos anteriores a 2020) 2/

El resultado neto fue un ajuste a la baja en el superávit de bienes de la balanza de pagos de China (y su superávit general de cuenta corriente) que superó los 300.000 millones de dólares (1,5 p. p. del PIB) durante un tiempo. 3/

También hubo otros disturbios en la fuerza. El ajuste a la baja de la cuenta corriente llevó a que los errores y omisiones (salidas de dinero caliente de China) desaparecieran incluso cuando el Banco Popular de China redujo las tasas del CNY por debajo de las tasas del USD 4/

Y a los observadores particularmente agudos (incluido el FMI) les preocupaba que el déficit de ingresos reportado de China pareciera crecer incluso cuando las tasas de Estados Unidos aumentaron y la posición neta de activos extranjeros de China mejoró. 5/

Si el superávit por cuenta corriente se calcula utilizando la metodología de balanza de pagos de bienes anterior a 2021 de China (ajuste perfecto) y un rendimiento del 3% sobre préstamos/bonos y un rendimiento del 8% sobre la IED (en ambos sentidos), el superávit por cuenta corriente de China ahora podría ser de $ 1 billón ... 6/

El FMI está empezando a examinar estas preguntas. Pero todavía tiene mucho camino por recorrer. El pronóstico de superávit por cuenta corriente de $365.000 millones para 2025 del Fondo ya está fechado, pero también refleja algunos límites analíticos en el enfoque actual del FMI. 7/

Los acuerdos arancelarios consumen todo el oxígeno ... aunque sospecho que los acuerdos arancelarios serán fugaces (Trump siempre renegocia - TAR) mientras los debates sobre la balanza de pagos y los modelos centrales del FMI perduran 8/8

PD: para el saldo de ingresos utilicé un modelo súper simple con rendimientos constantes de la deuda y la IED. SAFE informó que su rendimiento promedio de la década para los 10 fue del 3%, por cierto. Fácil de replicar. Pero también tengo un modelo más sofisticado, de cualquier manera, la ruptura llega en 2020