Hóa ra có thật sự đã có một sự rối loạn trong lực lượng -- đó là cán cân thanh toán toàn cầu -- khi Trung Quốc thay đổi phương pháp tính toán cán cân thanh toán của mình trong năm 21/22 ... (xem đường màu đen trong hình đầu tiên trong hộp đầu tiên trong báo cáo ESR của IMF) 1/

Sự rối loạn đó - mà tôi cảm nhận được, và Logan Wright cùng Adam Wolfe cũng vậy - đã xảy ra khi Trung Quốc sử dụng một bộ dữ liệu nội bộ mới (chưa được công bố vào thời điểm đó) để điều chỉnh xuất khẩu của mình xuống và tăng nhập khẩu (so với phương pháp trước đó, lưu ý sự phù hợp với dữ liệu cũ trước năm 2020) 2/

Kết quả cuối cùng là một điều chỉnh giảm trong thặng dư hàng hóa của cán cân thanh toán (BoP) của Trung Quốc (và thặng dư tài khoản vãng lai tổng thể) đã vượt quá 300 tỷ USD (1,5 điểm phần trăm GDP) trong một thời gian ... 3/

Cũng có những rối loạn khác trong lực lượng -- Việc điều chỉnh giảm tài khoản vãng lai đã dẫn đến những sai sót và thiếu sót (dòng tiền nóng rút khỏi Trung Quốc) biến mất ngay cả khi PBOC hạ lãi suất CNY xuống dưới lãi suất USD 4/

Và những người quan sát đặc biệt nhạy bén (bao gồm cả IMF) đã lo ngại rằng thâm hụt thu nhập được báo cáo của Trung Quốc dường như ngày càng gia tăng ngay cả khi lãi suất của Mỹ tăng và vị thế tài sản nước ngoài ròng của Trung Quốc được cải thiện ... 5/

Nếu thặng dư tài khoản vãng lai được tính toán bằng cách sử dụng phương pháp cân bằng thanh toán của Trung Quốc trước năm 2021 cho hàng hóa (hoàn toàn phù hợp) và tỷ suất lợi nhuận 3% trên các khoản vay/trái phiếu và 8% trên đầu tư trực tiếp nước ngoài (cả hai chiều), thặng dư tài khoản vãng lai của Trung Quốc bây giờ có thể đạt 1 nghìn tỷ đô la ... 6/

Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đang bắt đầu xem xét những câu hỏi này -- thật đáng khen. Nhưng họ vẫn còn một chặng đường dài phía trước. Dự báo thặng dư tài khoản vãng lai 365 tỷ USD của Quỹ cho năm 2025 hiện đã lỗi thời, nhưng nó cũng phản ánh một số giới hạn phân tích trong cách tiếp cận hiện tại của IMF ... 7/

Các thỏa thuận thuế quan chiếm hết không gian ... mặc dù tôi nghi ngờ rằng các thỏa thuận thuế quan sẽ chỉ là tạm thời (Trump luôn đàm phán lại -- TAR) trong khi các cuộc tranh luận về cán cân thanh toán và các mô hình cốt lõi của IMF vẫn tồn tại 8/8

Đối với số dư thu nhập, tôi đã sử dụng một mô hình siêu đơn giản với lợi suất không đổi từ nợ và FDI. SAFE đã báo cáo rằng lợi suất trung bình của nó trong thập kỷ qua cho những năm 10 là 3%, nhân tiện. Dễ dàng để sao chép. Nhưng tôi cũng có một mô hình tinh vi hơn - dù sao thì điểm gãy cũng xảy ra vào năm 2020.