Оказалось, что действительно имело место нарушение в силе — в глобальном балансе платежей, когда Китай изменил свою методологию баланса платежей в 21/22 ... (см. черную линию на первом рисунке в первом блоке в ESR МВФ) 1/

Это беспокойство — которое я почувствовал, и Логан Райт, и Адам Вольф тоже — возникло, когда Китай использовал новый внутренний набор данных (тогда не раскрытый), чтобы снизить свои экспортные показатели и увеличить импорт (по сравнению с предыдущей методологией, обратите внимание на соответствие с старыми данными до 2020 года) 2/

Чистый результат заключался в снижении профицита товаров в платёжном балансе Китая (и его общего профицита текущего счёта), который на некоторое время превысил 300 миллиардов долларов (1,5% ВВП) ... 3/

В силе были и другие нарушения -- Снижение текущего счета привело к исчезновению ошибок и упущений (отток горячих денег из Китая), даже когда Народный банк Китая понизил ставки CNY ниже ставок USD 4/

И особенно внимательные наблюдатели (включая МВФ) были обеспокоены тем, что сообщаемый дефицит доходов Китая, похоже, рос даже по мере увеличения ставок в США и улучшения чистой позиции иностранных активов Китая ... 5/

Если текущий профицит счета рассчитывается с использованием методологии платежного баланса Китая до 2021 года для товаров (идеальная подгонка) и 3% доходности по кредитам/облигациям и 8% доходности по ПИИ (в обе стороны), то текущий профицит счета Китая сейчас может составлять 1 триллион долларов ... 6/

МВФ начинает рассматривать эти вопросы — молодцы. Но им еще предстоит пройти долгий путь. Прогноз профицита текущего счета Фонда в 365 миллиардов долларов на 2025 год теперь устарел, но он также отражает некоторые аналитические ограничения в текущем подходе МВФ ... 7/

Тарифные сделки забирают весь кислород... хотя я подозреваю, что тарифные сделки будут мимолетными (Трамп всегда пересматривает -- TAR), в то время как дебаты о балансе платежей и основных моделях МВФ будут продолжаться 8/8

Что касается баланса доходов, я использовал супер простой модель с постоянной доходностью по долгам и ПИИ. Кстати, SAFE сообщил, что его средняя доходность за десятилетие в 2010-х годах составила 3%. Легко воспроизвести. Но у меня также есть более сложная модель — в любом случае прорыв произошел в 2020 году.