Ternyata memang ada gangguan dalam kekuatan -- neraca pembayaran global yaitu -- ketika China mengubah metodologi neraca pembayarannya pada 21/22 ... (lihat garis hitam pada gambar pertama di kotak pertama di ESR IMF) 1/

Gangguan itu - yang saya rasakan, dan begitu juga Logan Wright dan Adam Wolfe - terjadi ketika China menggunakan kumpulan data internal baru (saat itu tidak diungkapkan) untuk menyesuaikan ekspornya ke bawah dan menaikkan impornya (relatif terhadap metodologi sebelumnya, perhatikan kecocokan vs data lama sebelum 2020) 2/

Hasil bersihnya adalah penyesuaian ke bawah surplus barang BoP China (dan surplus transaksi berjalan secara keseluruhan) yang mencapai $300 miliar (1,5 pp PDB) untuk sementara waktu ... 3/

Ada gangguan lain dalam pasukan juga -- Penyesuaian ke bawah pada transaksi berjalan menyebabkan kesalahan dan kelalaian (arus keluar uang panas dari China) menghilang bahkan ketika PBOC menurunkan suku bunga CNY di bawah kurs USD 4/

Dan pengamat yang sangat tajam (termasuk IMF) khawatir bahwa defisit pendapatan China yang dilaporkan tampaknya tumbuh bahkan ketika suku bunga AS meningkat dan posisi aset asing bersih China membaik ... 5/

Jika surplus transaksi berjalan dihitung menggunakan metodologi neraca pembayaran pra-2021 China untuk barang (perfect backfit) dan pengembalian pinjaman/obligasi 3% dan pengembalian FDI 8% (kedua arah), surplus transaksi berjalan China sekarang bisa menjadi $1 triliun ... 6/

IMF mulai juga melihat pertanyaan-pertanyaan ini – pujian. Tapi masih ada jalan yang harus ditempuh. Perkiraan surplus transaksi berjalan 2025 IMF senilai $365 miliar sekarang sudah bertanggal, tetapi juga mencerminkan beberapa batasan analitik dalam pendekatan IMF saat ini ... 7/

Kesepakatan tarif memakan semua oksigen ... meskipun saya menduga kesepakatan tarif akan cepat berlangsung (Trump Selalu Bernegosiasi Ulang - TAR) sementara perdebatan tentang neraca pembayaran dan model inti IMF bertahan 8/8

PS untuk saldo pendapatan saya menggunakan model super sederhana dengan pengembalian utang dan FDI yang konstan. SAFE melaporkan bahwa pengembalian rata-rata dekade untuk tahun 10-an adalah 3%. Mudah ditiru. Tapi saya juga memiliki model yang lebih canggih -- bagaimanapun itu, istirahatnya datang pada tahun 2020