Ukázalo se, že skutečně došlo k narušení síly – globální platební bilance – když Čína změnila svou metodologii platební bilance v roce 21/22... (viz černá čára na prvním obrázku v prvním rámečku v ESR MMF) 1/

Toto narušení – které jsem cítil já, stejně jako Logan Wright a Adam Wolfe – přišlo, když Čína použila nový interní soubor dat (tehdy nezveřejněný), aby upravila svůj vývoz dolů a posunula svůj dovoz nahoru (ve srovnání s předchozí metodikou, všimněte si přizpůsobení starým datům před rokem 2020) 2/

Čistým výsledkem byla úprava čínského přebytku zboží BoP (a jejího celkového přebytku běžného účtu) směrem dolů, která na chvíli přesáhla 300 miliard dolarů (1,5 procentního bodu HDP)... 3/

Došlo i k dalším poruchám v jednotce -- Úprava běžného účtu směrem dolů vedla k tomu, že chyby a opomenutí (odliv horkých peněz z Číny) zmizely, i když PBOC snížila sazby CNY pod sazby USD 4/

A obzvláště bystří pozorovatelé (včetně MMF) se obávali, že vykazovaný deficit příjmů Číny podle všeho roste, přestože se zvyšují sazby v USA a zlepšuje se čistá pozice Číny v oblasti zahraničních aktiv... 5/

Pokud se přebytek běžného účtu vypočítá pomocí čínské metodiky platební bilance pro zboží před rokem 2021 (perfektní backfit) a 3% návratnosti půjček/dluhopisů a 8% návratnosti přímých zahraničních investic (oběma směry), přebytek běžného účtu Číny by nyní mohl činit 1 bilion dolarů... 6/

MMF se začíná těmito otázkami zabývat – sláva. Ale stále má před sebou dlouhou cestu. Prognóza přebytku běžného účtu fondu ve výši 365 miliard dolarů v roce 2025 je nyní zastaralá, ale odráží také některá analytická omezení v současném přístupu MMF... 7/

Tarifní nabídky spotřebovávají veškerý kyslík ... i když mám podezření, že dohody o clech budou pomíjivé (Trump Always Renegotiates – TAR), zatímco debaty o platební bilanci a klíčových modelech MMF budou přetrvávající 8/8

PS pro příjmovou bilanci jsem použil velmi jednoduchý model s konstantní návratností dluhu a přímých zahraničních investic. Společnost SAFE uvedla, že její průměrný výnos za deset let byl mimochodem 3 %. Snadná replikace. Ale mám také sofistikovanější model – v každém případě přijde v roce 2020 zlom