Okazuje się, że rzeczywiście doszło do zakłócenia w równowadze – globalnej równowadze płatniczej, gdy Chiny zmieniły swoją metodologię bilansu płatniczego w 21/22 ... (zobacz czarną linię na pierwszej ilustracji w pierwszym oknie w ESR MFW) 1/

To zakłócenie – które odczułem, podobnie jak Logan Wright i Adam Wolfe – miało miejsce, gdy Chiny użyły nowego wewnętrznego zestawu danych (wówczas nieujawnionego), aby dostosować swoje eksporty w dół i zwiększyć importy (w porównaniu do wcześniejszej metodologii, zwróć uwagę na dopasowanie do starych danych przed 2020 rokiem) 2/

Ostatecznym wynikiem była korekta w dół nadwyżki towarowej Chin w bilansie płatniczym (oraz ogólnej nadwyżki rachunku bieżącego), która przez jakiś czas przekraczała 300 miliardów dolarów (1,5 pp PKB) ... 3/

Były też inne zakłócenia w systemie -- Obniżenie salda rachunku bieżącego spowodowało, że błędy i zaniechania (odpływy gorących pieniędzy z Chin) zniknęły, nawet gdy PBOC obniżył stawki CNY poniżej stawek USD 4/

A szczególnie spostrzegawczy obserwatorzy (w tym MFW) byli zaniepokojeni, że zgłaszany deficyt dochodów Chin wydaje się rosnąć, nawet gdy stopy procentowe w USA wzrastały, a pozycja netto aktywów zagranicznych Chin poprawiała się ... 5/

Jeśli nadwyżka rachunku bieżącego jest obliczana przy użyciu metodologii Chin dotyczącej bilansu płatniczego przed 2021 rokiem dla towarów (idealne dopasowanie) oraz 3% zwrotu z pożyczek/obligacji i 8% zwrotu z FDI (w obie strony), to obecna nadwyżka rachunku bieżącego Chin mogłaby wynieść 1 bilion dolarów ... 6/

MFW zaczyna przyglądać się tym pytaniom -- brawo. Ale wciąż ma przed sobą długą drogę. Prognoza Funduszu dotycząca nadwyżki rachunku bieżącego w wysokości 365 miliardów dolarów na 2025 rok jest już nieaktualna, ale również odzwierciedla pewne ograniczenia analityczne w obecnym podejściu MFW ... 7/

Umowy taryfowe pochłaniają całą uwagę... chociaż podejrzewam, że umowy taryfowe będą krótkotrwałe (Trump Zawsze Renegocjuje -- TAR), podczas gdy debaty na temat bilansu płatniczego i podstawowych modeli MFW są trwałe 8/8

PS dla bilansu dochodów użyłem super prostego modelu z stałymi zwrotami z długu i FDI. SAFE zgłosiło, że jego średni zwrot z ostatniej dekady w latach 10-tych wynosił 3%, tak na marginesie. Łatwe do powtórzenia. Ale mam też bardziej zaawansowany model -- w każdym razie przełom następuje w 2020 roku.