Het blijkt dat er inderdaad een verstoring in de kracht was -- de wereldwijde betalingsbalans, dat wil zeggen -- terug toen China zijn methodologie voor de betalingsbalans wijzigde in 21/22 ... (zie de zwarte lijn in de eerste figuur in het eerste vak in het IMF's ESR) 1/

Die verstoring - die ik voelde, en ook Logan Wright en Adam Wolfe - kwam toen China een nieuwe interne dataset (toen niet openbaar gemaakt) gebruikte om zijn exporten naar beneden bij te stellen en zijn importen omhoog te brengen (ten opzichte van zijn vorige methodologie, let op de pasvorm ten opzichte van de oude gegevens vóór 2020) 2/

Het nettoresultaat was een neerwaartse aanpassing van de goederenoverschot van China's betalingsbalans (en zijn totale lopende rekeningoverschot) dat een tijdje meer dan $300 miljard (1,5 pp van het BBP) bedroeg ... 3/

Er waren ook andere verstoringen in de kracht -- De neerwaartse aanpassing van de lopende rekening leidde ertoe dat fouten en omissies (hot money-uitstromen uit China) verdwenen, zelfs terwijl de PBOC de CNY-rentes onder de USD-rentes verlaagde 4/

En vooral scherpe waarnemers (inclusief het IMF) maakten zich zorgen dat het gerapporteerde inkomentekort van China leek te groeien, zelfs terwijl de Amerikaanse rente steeg en de netto buitenlandse activapositie van China verbeterde ... 5/

Als het lopende rekeningoverschot wordt berekend met behulp van China's balans van betalingenmethodologie voor goederen vóór 2021 (perfecte terugfit) en een rendement van 3% op leningen/obligaties en een rendement van 8% op FDI (beide richtingen), zou China's lopende rekeningoverschot nu $1 biljoen kunnen zijn ... 6/

Het IMF begint deze vragen te bekijken -- petje af. Maar het heeft nog een lange weg te gaan. De $365 miljard huidige rekeningoverschotprognose van het Fonds voor 2025 is nu verouderd, maar weerspiegelt ook enkele analytische beperkingen in de huidige aanpak van het IMF ... 7/

Tariefdeals nemen alle zuurstof weg ... hoewel ik vermoed dat de tariefdeals van korte duur zullen zijn (Trump heronderhandelt altijd -- TAR) terwijl debatten over de betalingsbalans en de kernmodellen van het IMF blijvend zijn 8/8

PS voor de inkomensbalans heb ik een super eenvoudig model gebruikt met constante rendementen op schulden en FDI. SAFE meldde dat het gemiddelde rendement over een decennium voor de jaren '10 3% was, trouwens. Makkelijk te repliceren. Maar ik heb ook een meer geavanceerd model -- hoe dan ook, de doorbraak komt in 2020.