Acontece que houve de fato uma perturbação na força - a balança de pagamentos global - quando a China mudou sua metodologia de balanço de pagamentos em 21/22 ... (veja a linha preta na primeira figura na primeira caixa do ESR do FMI) 1/

Essa perturbação - que eu senti, assim como Logan Wright e Adam Wolfe - ocorreu quando a China usou um novo conjunto de dados internos (então não divulgados) para ajustar suas exportações para baixo e aumentar suas importações (em relação à sua metodologia anterior, observe o ajuste versus os dados antigos antes de 2020) 2/

O resultado líquido foi um ajuste para baixo no superávit de bens da BoP da China (e seu superávit geral em conta corrente) que superou US $ 300 bilhões (1,5 pp do PIB) por um tempo ... 3/

Houve outros distúrbios na força também - O ajuste para baixo na conta corrente levou a erros e omissões (saídas de dinheiro quente da China) a desaparecer, mesmo quando o PBOC reduziu as taxas de CNY abaixo das taxas de USD 4/

E observadores particularmente agudos (incluindo o FMI) estavam preocupados com o fato de que o déficit de renda relatado pela China parecia crescer mesmo com o aumento das taxas dos EUA e a posição líquida de ativos estrangeiros da China melhorada ... 5/

Se o superávit em conta corrente for calculado usando a metodologia de balança de pagamentos pré-2021 da China para bens (backfit perfeito) e um retorno de 3% sobre empréstimos/títulos e um retorno de 8% sobre o IED (nos dois sentidos), o superávit em conta corrente da China agora pode ser de US$ 1 trilhão ... 6/

O FMI está começando a olhar para essas questões - parabéns. Mas ainda tem um longo caminho a percorrer. A previsão de superávit em conta corrente de US$ 365 bilhões do Fundo para 2025 já está datada, mas também reflete alguns limites analíticos na abordagem atual do FMI ... 7/

Os acordos tarifários ocupam todo o oxigênio ... embora eu suspeite que os acordos tarifários serão fugazes (Trump sempre renegocia - TAR) enquanto os debates sobre a balança de pagamentos e os modelos centrais do FMI são duradouros 8/8

PS para o saldo de renda usei um modelo super simples com retornos constantes sobre dívidas e IED. A SAFE relatou que seu retorno médio de uma década para os anos 10 foi de 3%, a propósito. Fácil de replicar. Mas também tenho um modelo mais sofisticado - de qualquer forma, a ruptura vem em 2020