事实证明，确实存在一种力量的干扰——也就是全球国际收支平衡——在中国在21/22年改变其国际收支平衡方法时…… （见IMF的ESR中第一个框中的第一幅图中的黑线） 1/

这种干扰——我和Logan Wright以及Adam Wolfe都感受到了——是在中国使用了一套新的内部数据集（当时尚未披露）来调整其出口数据并提高其进口数据（相对于之前的方法，注意与2020年前的旧数据的适配情况） 2/

最终结果是中国的国际收支商品盈余（以及整体经常账户盈余）向下调整，曾一度超过3000亿美元（占GDP的1.5个百分点）... 3/

在这个力量中还有其他干扰—— 当前账户的下调导致错误和遗漏（热钱从中国流出）消失，即使中国人民银行将人民币利率降低到低于美元利率的水平 4/

尤其是敏锐的观察者（包括国际货币基金组织）担心，中国报告的收入赤字似乎在美国利率上升和中国净外资产状况改善的情况下仍在增长... 5/

如果按照中国2021年前的商品国际收支方法（完美回溯）计算当前账户盈余，并假设贷款/债券的回报率为3%，外商直接投资（FDI）的回报率为8%（双向），那么中国的当前账户盈余现在可能达到1万亿美元... 6/

国际货币基金组织（IMF）开始关注这些问题——值得称赞。 但它仍然有很长的路要走。基金对2025年当前账户盈余的预测为3650亿美元，现在已经过时，但这也反映了IMF当前方法的一些分析局限性... 7/

关税协议占据了所有的注意力……不过我怀疑这些关税协议会是短暂的（特朗普总是重新谈判——TAR），而关于国际收支平衡和国际货币基金组织核心模型的辩论则是持久的 8/8

关于收入平衡，我使用了一个非常简单的模型，假设债务和外商直接投资（FDI）的回报是恒定的。顺便提一下，SAFE报告称其十年平均回报率为3%。这个模型很容易复制。但我也有一个更复杂的模型——无论如何，突破点是在2020年。