Det viser seg at det faktisk var en forstyrrelse i styrken - den globale betalingsbalansen det vil si - da Kina endret sin betalingsbalansemetodikk i 21/22 ... (se den svarte linjen i første figur i den første boksen i IMFs ESR) 1/

Denne forstyrrelsen – som jeg følte, og det samme gjorde Logan Wright og Adam Wolfe – kom da Kina brukte et nytt internt datasett (da ikke avslørt) for å justere eksporten ned og flytte importen opp (i forhold til sin tidligere metodikk, merk tilpasningen mot de gamle dataene før 2020) 2/

Nettoresultatet var en nedjustering av Kinas BoP-vareoverskudd (og dets samlede overskudd på driftsbalansen) som toppet 300 milliarder dollar (1,5 pp av BNP) en stund ... 3/

Det var også andre forstyrrelser i styrken -- Nedjusteringen av driftsbalansen førte til at feil og utelatelser (utstrømning av varme penger fra Kina) forsvant selv om PBOC senket CNY-rentene under USD-rentene 4/

Og spesielt skarpe observatører (inkludert IMF) var bekymret for at Kinas rapporterte inntektsunderskudd så ut til å vokse selv om amerikanske renter økte og Kinas netto utenlandske aktivaposisjon forbedret seg ... 5/

Hvis overskuddet på driftsbalansen beregnes ved hjelp av Kinas betalingsbalansemetodikk før 2021 for varer (perfekt backfit) og en avkastning på 3 % på lån/obligasjoner og en avkastning på 8 % på FDI (begge veier), kan Kinas driftsbalanseoverskudd nå være 1 billion dollar ... 6/

IMF begynner å se på disse spørsmålene – kudos. Men det har fortsatt en vei å gå. Fondets prognose for overskudd på 365 milliarder dollar i 2025 er nå datert, men det gjenspeiler også noen analytiske grenser i IMFs nåværende tilnærming ... 7/

Tariffavtaler tar opp alt oksygenet ... selv om jeg mistenker at tollavtalene vil være flyktige (Trump reforhandler alltid -- TAR) mens debattene om betalingsbalansen og IMFs kjernemodeller varer 8/8

PS for inntektsbalansen brukte jeg en superenkel modell med konstant avkastning på gjeld og FDI. SAFE rapporterte at tiårets gjennomsnittlige avkastning for 10-tallet var 3 % forresten. Enkel å replikere. Men jeg har også en mer sofistikert modell - uansett kommer pausen i 2020