Hvorfor krymper frørunden på under 5 millioner dollar? For et tiår siden utgjorde disse mindre rundene ryggraden i oppstartsfinansiering, og utgjorde over 70 % av alle såkornavtaler. I dag avslører PitchBook-data at tallet har stupt til mindre enn halvparten. Tallene forteller en sterk historie. Avtaler under 5 millioner dollar falt fra 62,5 % i 2015 til 37,5 % i 2024. Dette fallet på 29,5 prosentpoeng endret fundamentalt hvordan startups skaffer sin første institusjonelle kapital. Tre krefter drev denne transformasjonen. Vi kan bryte ned nedgangen for å forstå hva som reduserte den lille frørunden og hvorfor den er viktig for gründere i dag.

VC-innsamlingsdynamikk representerer den største driveren, og står for 46 % av nedgangen. Amerikansk venturekapitalinnsamling ble nesten doblet fra 42,3 milliarder dollar i 2015 til 81,2 milliarder dollar i 2024. Korrelasjonen på -0,68 mellom avtaler under 5 millioner dollar og VC-innsamling viser en kraftig sammenheng: etter hvert som midlene ble større, ble små runder sjeldnere. Større fond trenger større sjekker for å flytte nålen. Et fond på 500 millioner dollar kan ikke bygge en portefølje som skriver ut sjekker på 1 million dollar. Regnestykket fungerer rett og slett ikke for økonomien deres. Inflasjonen representerer den minste bidragsyteren med bare 15 % av nedgangen. Det som kostet 5 millioner dollar i 2015 krever 6,7 millioner dollar i dag. Dette representerer en meningsfull økning, men ikke den primære synderen. Avgjørende er at BLS-data viser at lønningene til programvareingeniører vokste med nesten samme hastighet som generell inflasjon. Dette betyr at de reelle kostnadene ved å bygge startups forble relativt stabile. Lønnsveksten driver ikke gründerne til å skaffe større runder. De resterende 39 % stammer fra andre markedskrefter. Disse inkluderer sannsynligvis økt konkurranse om avtaler, økte pre-seed-verdier, som presser opp seed-rundestørrelsene, og gründernes økende kapitalappetitt når de jakter på mer ambisiøse visjoner fra dag én. Spredningen av såkornfond og fremveksten av flertrinnsfirmaer som investerer tidligere bidrar også til dette skiftet. Her er paradokset: til tross for disse større rundene, krymper faktisk startups. Carta-data viser at SaaS-selskaper er 20 % mindre i serie A i dag enn i H1 2020. Mindre team mer enn kompenserer for inflasjonskostnader gjennom økt produktivitet. Denne effektivitetsgevinsten vil akselerere med AI. Etter hvert som produktivitetsverktøy gjør det mulig for gründere å bygge mer med mindre, vil vi se team generere mer ARR per ansatt mens verdivurderingene fortsetter å stige. De beste gründerne oppnår allerede med fem ingeniører det som tidligere krevde tjue. Vi er vitne til et skifte i oppstartsfinansiering. Den lille, disiplinerte seed-runden som lanserte tusenvis av selskaper det siste tiåret, har blitt erstattet av større runder, høyere verdivurderinger, komprimerte tidslinjer og høyere ekspansjonsforventninger.