随着链上经济逐渐意识到他们应该为使用代币化的USD获取收益，他们也慢慢意识到另一个事实： 每个受监管的GENIUS稳定币都是可替代的。 它们都隐含地由美联储支持，无论背后是什么发行者，它们都可以以1:1的比例进行交易。 当它们都是可替代的并提供商品收益时，会发生什么？ “流动性”网络效应消失了。当你可以在任何场所轻松地以1:1:1的比例交换USDC:USDH:USD时，谁在乎你有多少流动性？ 不，网络效应消失了，取而代之的是分配效应和贿赂市场。 被俘的用户能决定使用哪个USD吗？ 你愿意支付我多少来做这个？美联储利率？那太低了，所有大型风险投资支持的参与者都提供比美联储利率高2%的收益，你得做得更好…… 最终，CRCL的空头将是对的。但他们能在这段非理性繁荣的过程中生存下来吗？