隨著鏈上經濟逐漸意識到他們應該為使用代幣化的USD獲取收益，他們也慢慢意識到另一個事實： 每個受監管的GENIUS穩定幣都是可替代的。 它們都隱含地由美聯儲支持，無論背後是什麼發行者，它們都可以以1:1的比例進行交易。 當它們都是可替代的並提供商品收益時，會發生什麼？ “流動性”網絡效應消失了。當你可以在任何場所輕鬆地以1:1:1的比例交換USDC:USDH:USD時，誰在乎你有多少流動性？ 不，網絡效應消失了，取而代之的是分配效應和賄賂市場。 被俘的用戶能決定使用哪個USD嗎？ 你願意支付我多少來做這個？美聯儲利率？那太低了，所有大型風險投資支持的參與者都提供比美聯儲利率高2%的收益，你得做得更好…… 最終，CRCL的空頭將是對的。但他們能在這段非理性繁榮的過程中生存下來嗎？