Alors que l'économie on-chain réalise lentement qu'elle devrait obtenir un rendement pour l'utilisation de l'USD tokenisé, elle arrive également lentement à une autre réalisation : Chaque stablecoin régulé GENIUS est fongible. Ils sont tous soutenus par la Fed, implicitement, et ils peuvent donc être échangés à 1:1 peu importe l'émetteur qui se cache derrière. Que se passe-t-il lorsqu'ils sont tous fongibles et offrent des rendements de matières premières ? L'effet de réseau de "liquidité" disparaît. Qui se soucie de la quantité de liquidité que vous avez lorsque vous pouvez facilement échanger USDC:USDH:USD 1:1:1 sur n'importe quelle plateforme ? Non, l'effet de réseau est parti et à sa place, l'effet de distribution et les marchés de pots-de-vin émergent. Quels utilisateurs captifs peuvent décider quel USD utiliser ? Combien me payez-vous pour faire cela ? Les taux de la Fed ? C'est trop bas, tous les grands acteurs soutenus par des VC offrent 2 % au-dessus des taux de la Fed, vous devez faire mieux... Finalement, les shorts CRCL auront raison. Mais peuvent-ils survivre à l'exubérance irrationnelle en cours de route ?