A medida que la economía en cadena se da cuenta lentamente de que deberían estar obteniendo rendimiento por usar USD tokenizado, también llegan lentamente a otra realización: Cada stablecoin regulada GENIUS es fungible. Todas están respaldadas por la Reserva Federal, implícitamente, y allí pueden comerciar a 1:1 sin importar qué emisor esté detrás de ellas. ¿Qué sucede cuando todas son fungibles y ofrecen rendimientos de materias primas? El efecto de red de "liquidez" desaparece. ¿A quién le importa cuánta liquidez tienes cuando puedes intercambiar fácilmente USDC:USDH:USD 1:1:1 en cualquier lugar? No, el efecto de red se ha ido y en su lugar está surgiendo el efecto de distribución y los mercados de sobornos. ¿Qué usuarios cautivos pueden decidir qué USD usar para ellos? ¿Cuánto me estás pagando para hacer esto? ¿Las tasas de la Reserva Federal? Eso es demasiado bajo, todos los grandes jugadores respaldados por capital de riesgo están ofreciendo un 2% por encima de las tasas de la Reserva Federal, tienes que hacerlo mejor.. Eventualmente, los cortos de CRCL tendrán razón. Pero, ¿pueden sobrevivir al entusiasmo irracional en el camino?