À medida que a economia onchain lentamente percebe que deve obter rendimento por usar USD tokenizado, também chega lentamente a outra realização: Cada stablecoin regulada GENIUS é fungível. Todas elas são apoiadas pelo Fed, implicitamente, e podem ser negociadas a 1:1, não importa qual emissor esteja por trás delas. O que acontece quando todas são fungíveis e oferecem rendimentos de commodities? O efeito de rede de "liquidez" desaparece. Quem se importa com quanta liquidez você tem quando pode facilmente trocar USDC:USDH:USD 1:1:1 em qualquer plataforma? Agora o efeito de rede se foi e em seu lugar está surgindo o efeito de distribuição e os mercados de suborno. Quais usuários cativos podem decidir qual USD usar? Quanto você está me pagando para fazer isso? Taxas do Fed? Isso é muito baixo, todos os grandes players apoiados por VC estão oferecendo 2% acima das taxas do Fed, você precisa fazer melhor.. Eventualmente, os shorts do CRCL estarão certos. Mas eles podem sobreviver ao entusiasmo irracional no caminho?