1) Cuento de dos flujos. El sobrehang de BTC OG de 80k es un catalizador para la cobertura de Put a ~110k. En la ejecución de Glxy, algo de fiebre cuando se superó los 115k. Pero otra entidad duplicó con un extra de $25m en un spread de Call de Dec 140-200k. En ETH, el gran fly de Call de Sep se cerró con un 50% de beneficio. Se añadieron spreads de Call de Ago+Sep.

2) Una compra desproporcionada de 5k de Puts de Aug8 110k fue una cobertura temporal frente a una estrategia más grande. Pero otros también se lanzaron a los strikes circundantes: Put de Aug1 117k, Put de Aug1 110, spread de Put de Aug1 110-100, RR de Aug29 110-130, todos comprados para proteger/jugar a la baja sobre los 80k de OG que se están vendiendo.

3) Las opciones de venta (Puts) se ajustaron naturalmente firmes debido a la demanda inicial, pero a medida que se acercaba el final de la venta de OG, aparte de un poco de pánico especulativo, algunas Puts fueron Tpd (Aug8 105k), y se presentaron oportunidades en el lado positivo. El sesgo se relajó, y un pequeño aumento en la IV también fue revertido.

4) Una gran entidad con una perspectiva a medio plazo no se preocupó, duplicando una posición tomada en los spreads de opciones Call de diciembre 140-200k el 18 de julio con otros 3.5k (25 millones de dólares en prima gastada, neto 49 millones de dólares) el 21, con una fuerte creencia en el potencial alcista, ahora respaldada por la resiliencia del mercado para absorber 80k.

5) Curiosamente, al observar la posición neta activa acumulativa desde el comienzo del año, hay muchas posiciones cortas en el lado positivo debido a la anterior sobreescritura pesada. El strike de 140k ahora ha cambiado a OI positivo. No está claro si la compra es directa o una cobertura corta.

6) Aunque algunos de los cortos pueden ser opciones Call de corta duración bastante insignificantes que tienen una posibilidad argumentablemente negligible de éxito ITM, está claro a partir del siguiente gráfico de posicionamiento neto de los dealers que una cantidad material proviene de las expiraciones de Vega de septiembre y diciembre.

7) Se compró un gran Call fly de ETH 3.6-4-4.2k hace dos semanas por $2.6 millones, cuando el spot de ETH se negociaba a 3050, se tomó ganancias en 3700 para un ~50% de beneficio neto de $1.4 millones, con el 20% de la posición aún en funcionamiento para un movimiento hacia arriba a 4k.

8) Centrándose y dejando de lado el fly 3.6-4-4.2, se puede observar que se están gastando $6 millones en Call spreads de Aug 3.8-4.4 y Sep 3.5-4.5k con el spot de ETH alrededor de los niveles actuales (3750). El juego de alza del Tesoro sigue en marcha, y los flujos de ETF+Corp lo respaldan en tiempo real.

9) A pesar de la narrativa, los iniciadores aprovecharon el mayor Spot ETH y la mayor IV para vender Calls, como se puede ver en el gráfico a continuación sobre el Call Skew. La IV frontal se suavizó hacia el fin de semana, y el Dvol ha vuelto a bajar al 67%, un 28% de prima sobre BTC.

10) La narrativa alcista está bien pronunciada, y aunque los spreads de Call están señalando una continuación, no hay una compra agresiva de Calls a estos niveles por el momento. La IV se mantiene firme, pero no logra igualar la robusta narrativa de este período de verano.