1) Verhaal van twee stromen. BTC OG 80k overhang een katalysator voor ~110k Put hedging. Bij Glxy uitvoering enige koorts toen 115k doorbroken werd. Maar een andere entiteit verdubbelde met een extra $25m Dec 140-200k Call spread. Bij ETH werd de grote Sep Call fly TPd voor 50% winst. Aug+Sep Call spreads toegevoegd.

2) Een buitensporige aankoop van 5k van Aug8 110k Puts was een tijdelijke hedge tegen een grotere strategie. Maar anderen stapelden zich ook op de omliggende strikes: Aug1 117k Put, Aug1 110 Put, Aug1 110-100 Put spread, Aug29 110-130 RR, allemaal gekocht om te beschermen/spelen op de neerwaartse beweging van de OG 80k die werd verkocht.

3) De putskew werd natuurlijk stevig op de rug van de initiële vraag, maar naarmate het einde van de OG-verkoop naderde, was er naast een beetje speculatieve paniek, werden sommige puts Tpd (Aug8 105k), en er deden zich kansen voor aan de bovenkant. De skew ontspande, en een kleine stijging in IV werd ook teruggetrokken.

4) Eén grote entiteit met een middellange termijn visie gaf er niet om, verdubbelde een positie die op 18 juli was ingenomen in de Dec 140-200k Call spreads met nog eens 3,5k ($25m premie uitgegeven, netto $49m) op de 21ste, met een sterke opwaartse overtuiging, nu ondersteund door de marktvastheid om 80k te absorberen.

5) Interessant is dat, als we kijken naar de cumulatieve netto actieve posities sinds het begin van het jaar, er veel shorts zijn aan de bovenkant van eerdere zware over-schrijvingen. De 140k strike is nu omgeslagen naar positieve OI. Of de aankoop outright is of een short hedge is onduidelijk.

6) Terwijl sommige van de shorts vrij onbeduidende kortlopende Calls kunnen zijn die een verwaarloosbare kans op ITM-succes hebben, is het duidelijk uit de onderstaande netto-dealer positioneringsgrafiek dat een aanzienlijk aantal afkomstig is van Sep+Dec Vega vervaldata.

7) Een grote ETH 3.6-4-4.2k Call fly, gekocht twee weken geleden voor $2.6m, toen de ETH spot verhandeld werd op 3050, werd TPd v 3700 voor een ~50% nettowinst van $1.4m met 20% van de positie die nog steeds wordt aangehouden voor een hogere beweging naar 4k.

8) Door je te concentreren en de 3.6-4-4.2 fly aan de kant te zetten, kan men $6 miljoen oppikken dat wordt uitgegeven aan Aug 3.8-4.4 en Sep 3.5-4.5k Call spreads met ETH spot rond de huidige niveaus (3750). De Treasury upside play is nog steeds van kracht, en ETF+Corp stromen ondersteunen dit in real time.

9) Ondanks het verhaal maakten de initiatiefnemers gebruik van hogere Spot ETH en hogere IV om Calls te verkopen, zoals te zien is in de onderstaande grafiek over Call Skew. Front IV verzwakte in het weekend, en Dvol is weer terug naar 67%, een premie van 28% ten opzichte van BTC.

10) Het opwaartse verhaal is goed hoorbaar, en terwijl Call spreads een voortzetting signaleren, is er op dit moment niet echt sprake van agressieve directe aankopen van Calls op deze niveaus. IV blijft stevig, maar komt niet helemaal overeen met het robuuste verhaal in deze zomerperiode.