¿Podría el NAV de los Tesorerías de Bitcoin/Ethereum volverse negativo? Perspectivas de mercado accionables Por qué este informe es importante Las acciones de criptomonedas se están negociando a niveles que pocos esperaban hace solo unos meses. La misma prima de sentimiento que una vez infló las valoraciones ahora se está comprimiendo silenciosamente, con los múltiplos de NAV acercándose a la paridad. Los inversores que pensaron que estaban comprando exposición al crecimiento pueden ahora darse cuenta de que estaban pagando de 2 a 10 veces por el mismo Bitcoin o Ethereum subyacente. La volatilidad, el combustible que una vez justificó esas primas, está desvaneciéndose, dejando a muchas empresas de tesorería expuestas. La pregunta ya no es si estas acciones pueden repuntar, sino si pueden siquiera mantener su NAV. Nuestro objetivo de $112,000 sigue al alcance (ver informe), pero a menos que Bitcoin recupere los $117,000, la consolidación persistirá. Argumento principal Si el interés compuesto es la fuerza más poderosa del universo, entonces separar a los tontos de su dinero es lo que hace Wall Street. Desde 2023, hemos argumentado que MicroStrategy ha sido muy sofisticada en extraer una prima de valor de activos netos del mercado, con los últimos 18 meses mostrando la ingeniería financiera en su máxima expresión. Nos volvimos alcistas el 7 de octubre de 2024, cuando las acciones superaron los $177. Aún así, a medida que la acción subió por encima de los $400, advertimos que la disminución de la volatilidad de Bitcoin limitaría la capacidad de MicroStrategy para recaudar capital e inflar su NAV. Aunque la acción rebotó repetidamente en el nivel de soporte de $360, ahora ha caído de manera decisiva, cayendo un 10% desde que emitimos una nueva llamada corta hace solo dos días (ver informe). El mercado está comenzando a hacer la incómoda pregunta: ¿podrían las empresas de tesorería de criptomonedas negociarse a un descuento, o incluso tener un NAV negativo? Este es un informe imprescindible para cualquiera que esté enfocado en Bitcoin, Ethereum, MicroStrategy y otras empresas de tesorería de criptomonedas: