¿Podría el NAV de los bonos del Tesoro de Bitcoin/Ethereum volverse negativo? Información procesable del mercado Por qué es importante este informe Las acciones criptográficas se cotizan a niveles que pocos esperaban hace solo unos meses. La misma prima de sentimiento que una vez infló las valoraciones ahora se está comprimiendo silenciosamente, con los múltiplos del NAV acercándose a la paridad. Los inversores que pensaban que estaban comprando exposición al crecimiento ahora pueden darse cuenta de que estaban pagando de 2 a 10 veces por el mismo Bitcoin o Ethereum subyacente. La volatilidad, el combustible que alguna vez justificó esas primas, se está desvaneciendo, dejando expuestas a muchas empresas de tesorería. La pregunta ya no es si estas acciones pueden recuperarse, sino si incluso pueden mantener su NAV. Nuestro objetivo de USD 112,000 todavía está a nuestro alcance (ver informe), pero a menos que Bitcoin recupere USD 117,000, la consolidación persistirá. Argumento principal Si el interés compuesto es la fuerza más poderosa del universo, entonces separar a los tontos de su dinero es de Wall Street. Desde 2023, hemos argumentado que MicroStrategy ha sido muy sofisticado a la hora de extraer una prima de valor liquidativo del mercado, y los últimos 18 meses han mostrado la ingeniería financiera en su máxima expresión. Nos volvimos alcistas el 7 de octubre de 2024, cuando las acciones superaron los 177 dólares. Aún así, a medida que las acciones superaban los USD 400, advertimos que la disminución de la volatilidad de Bitcoin frenaría la capacidad de MicroStrategy para recaudar capital e inflar su NAV. Aunque la acción rebotó repetidamente desde el nivel de soporte de 360 dólares, ahora se ha roto decisivamente, cayendo un 10% desde que emitimos una nueva llamada corta hace solo dos días (ver informe). El mercado está empezando a hacerse la incómoda pregunta: ¿podrían las empresas de tesorería de criptomonedas operar con un descuento, o incluso con un NAV negativo? Esta es una lectura obligada para cualquier persona centrada en Bitcoin, Ethereum, MicroStrategy y otras empresas de tesorería criptográfica: