O NAV do Tesouro Bitcoin/Ethereum pode ficar negativo? Insights de mercado acionáveis Por que este relatório é importante As ações de criptomoedas estão sendo negociadas em níveis que poucos esperavam há apenas alguns meses. O mesmo prêmio de sentimento que antes inflava as avaliações agora está se comprimindo silenciosamente, com os múltiplos NAV se aproximando da paridade. Os investidores que pensavam que estavam comprando exposição de crescimento agora podem perceber que estavam pagando de 2 a 10 vezes pelo mesmo Bitcoin ou Ethereum subjacente. A volatilidade, o combustível que antes justificava esses prêmios, está desaparecendo, deixando muitas empresas de tesouraria expostas. A questão não é mais se essas ações podem subir, mas se elas podem sustentar seu NAV. Nossa meta de US$ 112.000 ainda está ao alcance (veja o relatório), mas, a menos que o Bitcoin recupere US$ 117.000, a consolidação persistirá. Argumento principal Se os juros compostos são a força mais poderosa do universo, então separar os tolos de seu dinheiro é de Wall Street. Desde 2023, argumentamos que a MicroStrategy tem sido altamente sofisticada na extração de um prêmio de valor patrimonial líquido do mercado, com os últimos 18 meses apresentando o melhor da engenharia financeira. Ficamos otimistas em 7 de outubro de 2024, quando as ações ultrapassaram US$ 177. Ainda assim, à medida que as ações ultrapassavam US$ 400, alertamos que o declínio da volatilidade do Bitcoin reduziria a capacidade da MicroStrategy de levantar capital e inflar seu NAV. Embora a ação tenha saltado repetidamente do nível de suporte de US$ 360, ela agora caiu decisivamente, caindo 10% desde que emitimos uma nova chamada curta há apenas dois dias (ver relatório). O mercado está começando a fazer a pergunta desconfortável: as empresas de tesouraria de criptomoedas poderiam negociar com desconto ou até mesmo com um NAV negativo? Esta é uma leitura obrigatória para qualquer pessoa focada em Bitcoin, Ethereum, MicroStrategy e outras empresas de tesouraria de criptomoedas: