Может ли NAV казначейств Bitcoin/Ethereum стать отрицательным? Практические рыночные инсайты Почему этот отчет важен Криптоакции торгуются на уровнях, которые немногие ожидали всего несколько месяцев назад. Та же премия за настроение, которая когда-то раздувала оценки, теперь тихо сжимается, и множители NAV приближаются к паритету. Инвесторы, которые думали, что покупают рост, могут теперь осознать, что они платили 2–10x за один и тот же базовый Bitcoin или Ethereum. Волатильность, топливо, которое когда-то оправдывало эти премии, исчезает, оставляя многие казначейские компании под угрозой. Вопрос уже не в том, смогут ли эти акции расти, а в том, смогут ли они даже поддерживать свой NAV. Наша цель в $112,000 все еще достижима (см. отчет), но если Bitcoin не вернется к $117,000, консолидация будет продолжаться. Основной аргумент Если сложные проценты — это самая мощная сила во вселенной, то отделение дураков от их денег — это Уолл-стрит. С 2023 года мы утверждали, что MicroStrategy была очень изощренной в извлечении премии за чистую стоимость активов с рынка, причем последние 18 месяцев продемонстрировали финансовую инженерию в ее лучшем виде. Мы стали бычьими 7 октября 2024 года, когда акции преодолели $177. Тем не менее, когда акции стремительно поднялись выше $400, мы предостерегли, что снижение волатильности Bitcoin ограничит способность MicroStrategy привлекать капитал и раздувать свой NAV. Хотя акции неоднократно отскакивали от уровня поддержки в $360, они теперь решительно пробили вниз, упав на 10% с тех пор, как мы выпустили новый короткий сигнал всего два дня назад (см. отчет). Рынок начинает задавать неудобный вопрос: могут ли криптоказначейские компании торговаться со скидкой или даже с отрицательным NAV? Это обязательное чтение для всех, кто сосредоточен на Bitcoin, Ethereum, MicroStrategy и других криптоказначейских компаниях: