O NAV dos Tesouros de Bitcoin/Ethereum pode ficar negativo? Insights de Mercado Ação Por que este relatório é importante As ações de criptomoedas estão sendo negociadas em níveis que poucos esperavam há apenas alguns meses. O mesmo prêmio de sentimento que antes inflacionava as avaliações agora está se comprimindo silenciosamente, com os múltiplos de NAV se aproximando da paridade. Investidores que pensavam estar comprando exposição ao crescimento podem agora perceber que estavam pagando de 2 a 10 vezes pelo mesmo Bitcoin ou Ethereum subjacente. A volatilidade, o combustível que antes justificava esses prêmios, está desaparecendo, deixando muitas empresas de tesouraria expostas. A questão não é mais se essas ações podem se valorizar, mas se podem até mesmo sustentar seu NAV. Nossa meta de $112.000 ainda está ao alcance (veja o relatório), mas a menos que o Bitcoin recupere $117.000, a consolidação persistirá. Argumento principal Se os juros compostos são a força mais poderosa do universo, então separar os tolos de seu dinheiro é a especialidade de Wall Street. Desde 2023, temos argumentado que a MicroStrategy tem sido altamente sofisticada em extrair um prêmio de valor de ativo líquido do mercado, com os últimos 18 meses mostrando a engenharia financeira em seu melhor. Ficamos otimistas em 7 de outubro de 2024, quando as ações ultrapassaram $177. Ainda assim, à medida que as ações dispararam acima de $400, alertamos que a queda da volatilidade do Bitcoin limitariam a capacidade da MicroStrategy de levantar capital e inflar seu NAV. Embora as ações tenham repetidamente se recuperado do nível de suporte de $360, agora quebraram decisivamente, caindo 10% desde que emitimos uma nova chamada de venda há apenas dois dias (veja o relatório). O mercado está começando a fazer a pergunta desconfortável: as empresas de tesouraria de criptomoedas podem negociar com desconto, ou até mesmo um NAV negativo? Este é um relatório imprescindível para qualquer pessoa focada em Bitcoin, Ethereum, MicroStrategy e outras empresas de tesouraria de criptomoedas: